美國金融危機

美國金融危機

早在2007年4月,美國第二大次級房貸公司--新世紀金融公司的破產就暴露了次級抵押債券的風險;從2007年8月開始,美聯儲作出反應,向金融體系註入流動性以增加市場信心,美國股市也得以在高位維持,情勢看來似乎不是很壞。然而,2008年8月,美國房貸兩大巨頭--房利美和房地美股價暴跌,持有"兩房"債券的金融機構大面積虧損。美國財政部和美聯儲被迫接管"兩房",以表明政府應對危機的決心。

  • 中文名稱
    美國金融危機
  • 外文名稱
    American finacial crisis
  • 分類
    重大事件

​根源啓示

雷曼兄弟申請破產保護、美林"委身"美銀、AIG告急等一系列突如其來的"變故"使得世界各國都為危機而震驚。華爾街對金融衍生產品的"濫用"和對次貸危機的估計不足終釀苦果。

美國金融

但接踵而來的是:總資產高達1.5萬億美元的世界兩大頂級投行雷曼兄弟和美林相繼爆出問題,前者被迫申請破產保護,後者被美國銀行收購;總資產高達1萬億美元的全球最大保險商美國國際集團(AIG)也難以為繼美國政府在選擇接管AIG以穩定市場的同時卻對其他金融機構"愛莫能助"。

如果說上述種種現象隻是矛盾的集中爆發,那麽問題的根源則在于以下三個方面:

第一、美國政府不當的房地產金融政策為危機埋下了伏筆。居者有其屋曾是美國夢的一部分。在上世紀30年代的大蕭條時期,美國內需萎靡不振,羅斯福新政的決策之一就是設立房利美,為國民提供住房融資,幫助民眾購買房屋,刺激內需。1970年,美國又設立了房地美,規模與房利美相當。"兩房"雖是私人持股的企業,但卻享有政府隱性擔保的特權,因而其發行的債券與美國國債有同樣的評級。從上世紀末期開始,在貨幣政策寬松、資產證券化和金融衍生產品創新速度加快的情況下,"兩房"的隱性擔保規模迅速膨脹,其直接持有和擔保的按揭貸款和以按揭貸款作抵押的證券由1990年的7400億美元爆炸式地成長到2007年底的4.9萬億美元。在迅速發展業務的過程中,"兩房"忽視了資產質量,這就成為次貸危機爆發的"溫床"。

第二、金融衍生品的"濫用",拉長了金融交易鏈條,助長了投機。"兩房"通過購買商業銀行和房貸公司流動性差的貸款,通過資產證券化將其轉換成債券在市場上發售,吸引投資銀行等金融機構來購買,而投資銀行利用"精湛"的金融工程技術,再將其進行分割、打包、組合並出售。在這個過程中,最初一元錢的貸款可以被放大為幾元、甚至十幾元的金融衍生產品,從而加長了金融交易的鏈條,最終以至于沒有人再去關心這些金融產品真正的基礎價值,這就進一步助長了短期投機行為的發生。但投機隻是表象,貪婪才是本質。以雷曼兄弟為例,它的研究能力與金融創新能力堪稱世界一流,沒有人比他們更懂風險的含義,然而自身卻最終難逃轟然崩塌的厄運,其原因就在于雷曼兄弟管理層和員工持有公司大約1/3的股票,並且隻知道瘋狂地去投機賺錢,而較少地考慮其他股東的利益。

第三、美國貨幣政策推波助瀾。為了應對2000年前後的網路泡沫破滅,2001年1月至2003年6月,美聯儲連續13次下調聯邦基金利率,該利率從6.5%降至1%的歷史最低水準,而且在1%的水準停留了一年之久。低利率促使美國民眾將儲蓄拿去投資資產、銀行過多發放貸款,這直接促成了美國房地產泡沫的持續膨脹。而且美聯儲的貨幣政策還"誘使"市場形成一種預期:隻要市場低迷,政府一定會救市,因而整個華爾街彌漫著投機氣息。然而,當貨幣政策連續收緊時,房地產泡沫開始破滅,低額度階層的違約率首先上升,由此引發的違約狂潮開始席卷一切賺錢心切、雄心勃勃的金融機構。

所幸的是,由于我國參與全球化的步伐較為謹慎,因此較大程度地避免了美國金融危機的直接沖擊;但不幸的是,我國也同樣也存在若幹美國金融危機爆發的"病因",這值得我們去深刻反思。

首先,雖然我國國有大型金融機構的改革取得了很大進展,但鑒于我國特殊國情,我們也許無法解決政府對大型金融機構的隱性擔保問題,但一定要繼續加強國有金融機構運作的透明化程度,切實防止金融機構的過激行為,如過度放寬信貸標準和涉水國際投機活動等。

第二,金融衍生產品是把雙刃劍,它能夠發揮活躍交易、轉移風險的功能,也能憑借杠桿效應掀起金融波瀾。因此,金融衍生品一定要在監管能力的範圍之內適時推出,切莫使其淪為投機客興風作浪的工具。

第三,貨幣政策要兼顧資產價格波動。在巨觀調控過程中,央行往往為了穩定預期而表示堅決執行某項政策,如反通脹等,但是貨幣政策的"偏執"不可避免地會導致股市和房市價格的劇烈波動。上世紀末的日本經濟危機、亞洲金融危機以及當下的美國金融危機,都是資產價格泡沫急劇破裂惹的禍。因此,貨幣政策應兼顧資產價格波動,政府更要多管齊下消除不穩定產生的製度根源。

爆發過程

禍起

談起亞洲金融風暴,就要從1980年代開始,國際資本就不斷註入亞洲,經過二十年的高速發展,亞洲出現了韓國、中國台灣、新加坡和中國香港"四小龍",以及泰國、馬來西亞、印尼、菲律賓"四小虎",亞洲的經濟、政治和文化一派繁榮。還有已經發展起來的日本、正在快速發展的兩個國家:中國和印度。不少人看好亞洲,亞洲的世紀真的來臨了嗎?

在亞洲奇跡中,一些國家加快了改革開放的步伐,放松了金融管製,資本項下可以自由兌換,外國資本可以自由進出。這樣,國外的資金、技術項目加速進入,經濟過熱,速度也在加快。各國股市、樓市幣值飆升。到了1997年,股市、樓市、匯市就有了泡沫。這裏國際遊資就蜂擁而至,向亞洲大規模集結。

1997年香港回歸後,以美國為首的喬治.索羅斯的量子基金以及老虎基金和長期資本管理基金,以泰國為突破口,掀起了一場亞洲金融風暴。在風暴之前,泰銖與美元之間的匯率為1:25,這是固定的,就是1美元可以換25泰銖。美國經濟在20世紀90年代是向上發展的,泰國經濟卻出了問題,它的房地產有泡沫,經濟成長放緩,匯率怎麽能維持1:25呢?美國三大基金集結了上千億美元,第一站沖到泰國。索羅斯先找泰國銀行借入250億泰銖、拋泰銖。當時泰國人就慌了,擔心泰銖會貶值,都去拿泰銖換美元。恐慌情緒不斷擴大,越來越多的人去換美元。可泰國銀行外匯儲備是有限的,等換到最後,沒有美元了,泰國就隻能放棄固定匯率製,讓泰銖自動浮動,泰銖馬上貶值。原來1:25,如果貶到1:50,一美元就可以換50泰銖。炒家拿5億美元換成250億泰銖還給泰國銀行,剩下的那5億美元就可以歸自己了。在國際炒家的輪番攻擊下,泰國政府終于寡不敵眾,于1997年7月2日宣布放棄固定匯率製。當天泰銖對美元匯率下降了17%,1997年亞洲金融風暴正式拉開了序幕。

金融風暴迅速漫延,菲律賓比索、印尼盾、馬來西亞林吉特暖意土崩瓦解,連一向堅挺的新加坡元也受到了沖擊。1997年10月下旬,國際炒家轉頭攻擊中國香港聯系匯率製。中國台灣主動放棄了新台幣匯率。到11月中旬,韓國又爆發了金融風暴,韓元暴跌,韓國政府向國際貨幣基金組織緊急求援。日本許多商業銀行和證券公司也相繼破產。此時東南亞金融風暴變成了亞洲金融危機。

1998年亞洲金融風暴再起,再次攻擊印尼元、新加坡元、馬來西亞林吉特、泰銖、菲律賓比索開始第二輪暴跌。日元兌美元匯率則從1997年6月底的115:1跌至1998年5-6月間接近150:1的水準。1998年8月初,國際炒家又對香港再次攻擊,港股恆生指數從16000點跌到6600多點。香港金融管理局動用外匯基金進入股市和期貨市場,買進國際炒家拋售的港幣,把匯率穩定在7.75港幣兌1美元的水準上。此時中國政府為其提供了強大的輿論支持和充足的資金後援,使國際炒家在香港未能如願,香港聯系匯率守住了,但股市卻差點崩盤。亞洲金融危機向北染指北方的俄羅斯,俄中央銀行1998年8月17日擴大盧布對美元匯率的浮動幅度,延後償還外債及暫停國債交易,迅速導致盧布貶值70%。俄羅斯股市、匯市一路暴跌,正是這場意外使得在俄羅斯股市和債市投下巨額資金的國際炒家大傷元氣,最終導致一家交易額上萬億美元的美國著名的長期資本管理公司陷入了破產的境地,金融炒家這才收兵。亞洲金融風暴這才進入尾聲。

一個龐大的利益集團緊密配合、聯合作戰的畫面完整地展現在我們面前。席卷亞洲國家30年財富的金融風暴是美國各個利益集團協同作戰的結果,它們前面有實業公司、產業資本、金融資本的先頭部隊,後有專門遊資的粉墨登場,美國輿論的搖旗吶喊、評級機構的推波助瀾,關鍵時候政府出面撐腰,完全是大兵團作戰,豈是幾個對沖基金可以獨立完成的。

通過這一仗,美國終于發現了"金融衍生品"是一個好東西,將亞洲如此大規模的財富輕松收入囊中,並使亞洲國家一夜間回到了起飛前。她僅次于核子彈、氫彈的摧毀力量。這就促使許多美國人財富思想的轉變:即原來是通過勞動創造財富,後來通過軍事戰爭來明搶,此時可以發動金融戰爭暗奪財富。華爾街的炒家功不可沒,這是一次成功的試驗。

1998年6月5日時任美聯儲主席的格林斯潘和財長魯賓等人向美國國會施壓,凍結了商品期貨交易委員會6個月的監管權力,並于1999年11月推動了美國國會永久性廢除了美國商品期貨交易委員會對金融衍生品的監管權。從此,金融衍生品成為和平條件下美國最強大的掠奪性國家武器。

科索沃戰爭

1997年亞洲金融風暴讓全世界目睹了美國金融霸權和美元霸權的強大蠻橫。歐洲坐不住了。

1998年5月2日歐盟宣布了德國、比利時、奧地利、荷蘭、法國、義大利、西班牙、葡萄牙、盧森堡、愛爾蘭和芬蘭等11國成為歐元創始國。歐元從1999年1月1日起在歐元區11個國家正式流通。這對歐洲有很大的好處是:一是歐洲各國之間貿易往來,節省交易成本;二是聯手對抗美元。美元作為世界貨幣的霸權地位面臨前所未有的挑戰。阻止歐元崛起就成了美國的一個難題。

1998年10月13日歐洲境內的前南斯拉夫科索沃危機爆發。1991年南斯拉夫科索沃中90%是信奉伊斯蘭教的阿爾巴尼亞族。阿族于1991年單方面宣布成立"科索沃共和國",後來組建"科索沃解放軍",嘗試以武力實現民族獨立。1998年2月28日阿族武裝分子與塞族警察發生流血沖突。從此,阿塞兩族矛盾升級,武裝沖突不斷。1998年8月份,科索沃難民20萬人無家可歸,聯合國做出決議要求沖突雙方立即停火。後來迫于北約壓力,南聯盟宣布全面履行安理會決議,南聯盟從科索沃撤軍,由國際派員監督,並盡早與科索沃阿族人就自治問題開展談判。1998年10月27日北約宣布暫緩對南聯盟發動空襲。

1999年1月1日歐元誕生。開盤價為1歐元兌1.17美元。全世界看好歐元。美元坐不住了。

1999年3月24日,科索沃危機再起,以美國為首的北約空軍開始轟炸塞爾維亞,科索沃戰爭正式爆發。經過73天的激戰,南聯盟被迫接受聯合國的調解方案,同意維和部隊進駐科索沃,並最終讓聯合國托管科索沃。一打仗,還不到一年,歐元一路下跌,最低跌到0.82。科索沃把戰爭把歐洲變成了一個不安全的地區,資金不得不加速從歐洲和歐元區撤離,歐元一路暴跌是必然的。

這裏還有一個小的插曲:柯林頓是智商很高,比共和黨更大意義代表了民眾的利益,但不太了解華盛頓和紐約上層政治結構,即美國政治經濟軍事從來都是由美國資本集團來支配的,柯林頓政府不代表美國資本集團的利益,結果這些資本集團就搞出了"裙子事件",實際上就是沒有"裙子事件",也會找出其它他們事件。最後向柯林頓提出兩個條件:要麽下台,要麽滿足資本利益集團的條件。柯林頓答應後一個條件。美國資本集團主要是石油、軍工、金融等,後來就發生了科索沃戰爭。

亞洲剛剛經歷了金融危機,歐洲打來打去,還是美國安全、美元穩定,資金如願瘋狂地流向了美國和美元。

美國神話

惡劣和歐洲經濟前途黯淡,資金選擇了美國和美元。

美國于20世紀90年代就開始了信息技術革命,並找到了新的經濟成長點--網際網路,並稱之為信息高速公路工程。由于美國高科技時代的來臨,吸引了全世界的資金潮水般地涌入美國,涌入到矽谷,涌向了在1971年就成立的納斯達克證券交易市場,到這裏來淘金。

美國很多高科技公司通過在納斯達克上市的方式,把全世界的錢吸引到美國來。這些公司拿到錢後,開始經營它們的網路和高科技公司。當時有太多的網路公司一夜暴富的。這種財富的示範效應使更多的資金流向了高科技,流向了網路。後來在網路時代來臨的時候,美國通過資本市場,使大量的錢從亞洲、歐洲以及世界各地流入美國,出現了一股網路投資熱。大量的資本原來是要流進實業,流進公司的錢,但在高科技股票高漲的時代,幹脆拿錢到納斯達克市場,去買高科技股票,買網路公司股票,這樣賺錢更快。所以大量資金註入納斯達克,掀起了炒作高科技股票熱潮,使股市有了很大的泡沫。

伴著1997年亞洲金融風暴和1999年科索沃的炮火,在僅僅兩年的時間裏,納斯達克指數從1000多點就一路狂奔到5000點以上。

但好景不長。到2000年4月14日,美國納斯達克股市的泡沫開始破滅,一年之內就從最高5300點跌到最低1600點。從而大多的公司破產、倒閉。這時人們才明白,美國搞網路、搞信息高速公路上市公司股票有太多的泡沫,股價是人為炒上去的,根本不值這麽多錢。

但網際網路絡卻成就了美國,一是把全世界的大量資金吸引到了美國,成就了強勢美元。二是確立了美國在世界的高科技地位,並加速了全球化進程。三是美國財富模式深入人心,以如此快的速度完成了大規模的財富原始積累。

但是物極必反。網際網路泡沫的破滅,歐洲不打仗了,歐元區開始變得安全,資金開始流向了歐洲。歐元兌美元從1:0.82開始走向了2008年的1:1.56的水準,使美元的強勢地位受到地前所未有的挑戰。

伊拉克戰爭

當納斯達克泡沫破滅之後,美國資本市場便失去了對資金的吸引力。亞洲經濟卻在此在逐漸復甦,歐洲已經恢復科索沃後的平靜,資金又開始向亞洲和歐洲回流,流入美國的資金越來越少。1999年流入美國的資金是7000億美元,2000年是3000億美元,2001年是1000億美元。

2001年9月11日以本。拉登為首的基地組織恐怖分子挾持四架民航客機,其中兩架撞塌世界貿易中心雙子大廈,一架撞塌華盛頓五角大樓一角,另一架在撞向國會大廈途中因乘客奮起反抗而提前墜毀。恐怖組織襲擊了美國本土。打破了美國最安全的神話。國際資金開始大量投向了歐元。

這時禍不單行,"9.11"事件後,資金的加速撤離終于逼迫美國公司的欺詐行為陸續浮出水面。安然、安達信、施樂、朗訊科技、世通這些大跨國公司都在做假帳,最後都紛紛倒下。美國面臨著資金大規模外逃,美國經濟神話破滅。

"9.11"事件已經嚴重打擊了美國人的信心,財務醜聞又使美國大公司的神話在全世界破滅。在這種情況下,美國不得不千方百計轉移全世界的視線。

由于"9.11"事件讓美國人對恐怖主義深惡痛絕,而伊拉克成為最大的恐怖主義來源之一,再加上歷史的積怨。美國要打伊拉克,但聯合國堅決不準,多數國家強烈反對,美國卻一意孤行非打不可。2003年3月20日伊拉克戰爭爆發。美國使用最先進的武器:B2隱形轟炸機、海上發射的巡般飛彈、M1主戰坦克等等,讓全世界的輿論焦點立刻轉向了伊拉克。

美國發動伊拉克戰爭一箭多雕:一是及時轉移了全世界對美國財務醜聞的註意力。二是啓動了戰爭,拉動了軍火需求。三是石油飛漲、黃金飛漲,刺激了對美元的需求。四是控製了伊拉克這個油庫,掌握了歐佩克組織,掌握了石油美元的權力。五是展示了美國在世界上的政治軍事霸權地位。

由此可見為了保衛美元的世界霸權地位,美國資本集團一定會不惜一切代價。例如,美國人為什麽要那麽痛恨他們自己扶植起來的薩達姆,僅僅是因為他是一個獨裁者?非要發動一場戰爭之死地而後快?為什麽美國中央情報局要搞政變把查韋斯幹掉?雖然後來政變過程中發生意外,讓查韋斯僥幸逃過一劫。就是因為因為他們兩個帶頭改變國際石油以美元為結算貨幣的歷史,而改變為以歐元為結算貨幣。因為伊拉克和委內瑞拉是石油輸出國組織的重要成員國,如果這兩個國家帶頭把國際石油的結算貨幣美元改為歐元,就可能造成多米諾骨牌效應,很多資本市場和金融市場就會效仿,就會推倒美元的世界貨幣的霸主地位,美國資本集團控製世界經濟的手段,就失去了最重要的工具。問題是2000年11月薩達姆政府已經通過決定伊拉克要把石油美元結算改為歐元結算,直到2003年伊拉克戰爭結束後才改為按美元結算。這才是伊拉克戰爭的真正由來。

美國金融危機

伊拉克戰爭雖然暫時化解了美國國內的危機,但卻沒有從根本上改變美國資金流失,雙赤字暴增,經濟下滑的命運。打伊拉克時,美國的戰爭預算大約是500-600億美元,當時以為能速戰速決。結果從2003年到2009年,美國在伊拉克整整待了6年,花費已經超過8000億美元。伊拉克戰爭使美國國債、財政赤字和貿易赤字放大。這就是美國所面臨的十分緊迫的情勢。這一歷史重任落在了美國的房地產上。美國政府2000年前後就做出了選擇,號召美國人買房。美聯儲也採取了寬松的貨幣政策,不斷降息,貸款利率很低,用房地產拉動美國經濟,讓美國經濟繼續保持繁榮。鼓動美國窮人去買房,製造房地產繁榮。用製造一個更大的泡沫去堵另外一個泡沫留下的黑洞。

美國有3.5億人口,還有很多人沒買上房。先把有房的富人搜羅一遍,讓他們最好再買別墅,讓住小房的中產階級住換大房。如果再進一步動員無房住的藍領們買房,就會創造多大的房地產需求啊。次貸就一步一步產生了:

一是商業銀行放出次級貸款。

開始是額度級別高的人買房,後來優質客戶越來越少,生意不好做,商業銀行放寬了條件,讓額度級別不那麽高的人也能買房,把款貨出去就有錢賺。但是商業銀行的規矩還在擋著。怎麽辦,做假!隻要貸款人同意買房,雖然額度很差,但商業銀行可以把他的額度記錄填成優良,這就可以辦理抵押貸款了。隻不過商業銀行貸給優質客戶的利率是5%,而貸給額度級別低的人,利率是10%。這樣的利差對商業銀行就很有賺頭。

商業銀行給買不起房的人說,花30萬美元買一套房子,交3萬美元的首付就可以入住。幾年後如果房價漲到50萬美元,你把這房子賣了,還主銀行的本利30萬,還有剩下20萬美元的賺頭。如果首付30%付不起,那就20%,或者10%,實在不行零首付也行。如果沒有收入或收入不高,還不起月供,三年後再開始還就行,隻是利息要高些。這樣買不起房的人就能買得起房子了,買房的人多了起來,房價就往上漲。買房的人很高興,既可以住房,還可以等待房產增值。買房人沒有風險,因為商業銀行用貸款已經替買房人把錢付了。

二是商業銀行把次級債賣給投資銀行。

賣房人和買房人都皆大歡喜。商業銀行卻承擔著全部風險。而一旦房價下跌,買房人還不上錢,房子也不值錢了,銀行就會面臨巨大的虧損。這樣商業銀行就把所有的房貸集中在一起,形成了一種按揭證券(MBS),平常按揭利率是5%,次貸利率是10%,可以按6%利率賣給投資銀行,可賺餘下的4%。這樣次級貸的風險就是從商業銀行轉移到投資銀行。

三是投資銀行打包再賣給全世界。

投資銀行購買顧這些按揭證券後,就開始設計金融衍生產品,他們也打了一個包,變成次級債券----債務抵押債券(CDO),銀行存在利率隻有1%,規定次級債的利率為10%,賣給投行的大客戶。就這樣,次級債就賣到了全世界。

四是為次級債上保險。

為了打消投資者購買投資銀行次級債券的擔心,投資銀行就設計了一款新產品----額度違約掉期(CDS),這樣買次級債的投資者如果擔心風險的話,還可以買額度違約掉期,讓保險公司承擔一部分風險。如一個投資者買了50萬美元的次級債券,他到保險公司去買額度違約掉期,交了3%的保險費後,如果這邊出問題,那邊保險公司就負責包賠損失。如果不出問題,保險公司就大賺了一筆。這樣次級債就大大方地賣向了全世界。

可以就在美國資本集團和美國政府金融戰爭取得重大成功的時刻,卻發生了一系列的金融危機事件:

2007年4月4日,新世紀金融公司申請破產保護。

2007年8月6日美國第十大抵押貸款服務提供商美國住宅抵押貸款投資公司申請破產保護。

2008年9月7日美國財政部不得不宣布接管房利美公司和房地美公司。

2007年7月16日華爾街第五大投資銀行貝爾斯登關閉了手下的兩家對沖基金,爆出了公司成立83年以來的首次虧損。2008年3月美國聯邦儲備委員會促使摩根大通銀行收購了貝爾斯登。

2008年9月15日美國第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司申請破產保護。

2008年9月15日晚些時候,美國銀行發表聲明,它願意收購美國第三大投資銀行美林公司 。

2008年9月16日美國國際集團(AIG)提供850億美元短期緊急貸款。這意味著美國政府出面接管了AIG。

2008年9月21日,在華爾街的投資銀行接二連三地倒下後,美聯儲宣布:把現在隻剩下最後兩家投資銀行,即高盛集團和摩根士丹利兩家投資銀行,全部改為商業銀行。這樣可以靠吸收存款來渡過難關了。

至此,歷史在2008年9月21日這一天為曾經風光無限的華爾街上的投資銀行畫上了一個驚人的句號,"華爾街投資銀行"作為一個歷史名詞消失了。

2008年10月3日布希政府簽署了總額高達7000億美元的金融救市方案。

美國金融危機的爆發,使美國包括通用汽車、福特汽車、克萊斯勒三大汽車公司等實體經濟受到很大的沖擊,實體產業危在旦夕。

美國金融海嘯也涉及全球,影響到了全世界。

2009年1月20日美國新總統歐巴馬宣誓就職。

(本節摘自楊家旭《2008年美國金融危機爆發的過程及誘因分析》一文)

對華影響

眾所周知,最近愈演愈烈的金融危機已經嚴重影響到了全球經濟的健康發展,從華爾街到全世界,從金融界到實體經濟,各國政府都在面臨著嚴重的經濟危機,那麽從這一次危機中我們能夠看到什麽?我國經濟和中國的企業受到了什麽影響?對我們而言,中國企業到底是機遇大還是挑戰大?

10月14日,一大把網站特別策劃《觀天下》活動第一期--"美國金融危機對中國經濟的影響",就以上問題與業內專家進行了探討。

首先,對這次金融危機產生的根源,對外經貿大學金融科技研究中心副主任侯玉成表示,美國本次金融動蕩最終轉化成危機,是由價格泡沫所引起,價格泡沫主要體現在房地產市場。美國將問題轉移到金融衍生品是在混淆概念,其根本問題就是房地產泡沫過渡膨脹,最終導致不可收拾的局面。

近年,美國的科技進步、生產力提高,導致經濟發展較快,但其經濟發展在一定階段是以價格不斷上漲來支撐它整體總的經濟發展局面。正是因為這一點細微差別,導致一旦某個領域出現問題,就會使整個價格體系崩盤。

首都經濟貿易大學金融政策研究中心研究員施慧洪博士認為,金融危機的根源還在于美國的金融機製,即額度衍生產品,普通的債券本金和利益都是可以預期的,衍生化後,本金變化了,利率也變化了。如利率可以與匯率掛鉤,利率可以跟很多因素掛鉤,這樣就使風險更加擴大化。尤其是期貨,利率一高,虧損的數位就成了天文數位,這使整個經濟分為兩極,一方是巨大的盈利,一方是巨大的虧損,經濟體系就無法平衡。

面對這種局面,目前各國政府都在盡力挽回金融危機局面,但究竟有多大效果?侯玉成表示,包括現在歐洲、美國所有的註資,包括成立各類基金的目的主要是讓市場穩定,整體在根上並沒有做實質性的動作,目的就是各國央行聯合起來,給市場信心,先讓金融系統穩定,讓實體經濟正常運營。

談到金融危機對中國經濟目前的影響,侯玉成認為,其主要負面影響在我國的外貿出口及金融領域,但從另一個角度,無論是巨觀經濟面還是中小企業發展,此次危機又可能是一次巨大的機遇--逼迫我國出口結構進行升級,這就需要巨觀決策層給我國中小企業還有大型出口商提供緩沖的時機。

中國銀河投資管理有限公司投資管理總部投資經理連傑表示,在中國目前自主動力並不充分的環境下,生存環境愈加惡劣,在產業升級和行業結合的過程中才能誕生出更強有力的企業。另一個層面,剛性的內需支持的行業是非常值得關註的,我們現在內需成長並不快,但是這種成長基本是剛性的,不會突然變成負成長,比如農業、快速消費品,這些都有很好的投資機會。

侯玉成認為,在目前經濟局面下,可以在穩定或者盡可能減少出口影響基礎上加強對內需的關註,從近期召開的黨代會可以發現,內需的啓動,或者內需的製造,可能會成為下一階段我國大的經濟政策方向。而對于農業甚至與農相關的整體領域,可能是我國未來加強內需發展的一個點。下一步我國很可能在科學、技術行業給予適當扶持和推動,一方面發展科學技術基礎,另一方面嘗試從這個領域製造出新的消費熱點。

對于什麽樣的行業在這次危機中能夠很好的發展,企業如何在這次危機中全身而退?各位專家對中小企業提出建議:

侯玉成:中小企業對未來發展的思路要有大的改變和提高。今年乃至未來,靠過去單純的密集性、低成本生產模式會逐步遇到發展瓶頸,這需要未來我國中小企業的發展有兩個方面必須要準備,第一方面,首先中小企業技術需要進行提高和準備。第二方面,我國中小企業,特別是以出口型為主的中小企業,未來的發展需要對一些經濟和金融領域熟悉的人才,做一個必要的配備。

連傑:談到中小企業發展有一點要提出,就是中國金融環境。在中國金融環境整體落後于實體經濟發展情況下,金融行業是有機會的,金融行業將來也會產生很多種小企業,有可能也會生活的很好。投資公司選企業,在實務中考慮幾個因素,第一是行業空間,即使排名第一,但行業中隻有一百萬的生長空間,是不考慮的;第二是行業壁壘,這是限製競爭的因素,設計壁壘讓後者無法追趕,甚至不能輕易進入這個領域競爭,這就很有價值了。

對于中小企業轉型的問題,施慧洪認為一方面可以依靠自身力量,第二方面需要依靠外力,外力部分政府應該承擔起責任,無論是國外還是國內,中小企業發展往往需要政府的相應政策,否則中小企業跟大企業競爭起來非常被動。而侯玉成認為,中小企業一定要從自身發展著手,不能把發展希望完全寄托在國家身上,無論是中國還是國際,企業優勝劣汰是正常現象。

三位專家談到我國企業在這次金融危機中何時突圍時,表示:目前局面下,中小企業要積極拓展美國以外的其他市場,包括非洲市場、歐洲市場,甚至亞洲市場,通過危機的鍛煉,來提高與國際企業的競爭能力,及國際市場的開拓能力等,不斷提升自我實力,前進的步伐不能停止,機會終究會到來。

全球影響

美國次貸危機是因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩引起的風暴,它導致全球主要金融市場出現流動性不足的危機。美國次貸危機從2006年春季開始逐步顯現的,到2007年8月席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。

美國次級抵押貸款市場通常採用固定利率和浮動利率相結合的還款方式,即購房者在購房後頭幾年以固定利率償還貸款,其後以浮動利率償還貸款。隨著美國住房市場的降溫尤其是短期利率的提高,次級抵押貸款的還款利率也大幅上升,購房者的還貸負擔大為加重。這種局面直接導致大批次級抵押貸款的借款人不能按期償還貸款,進而引發"次貸危機"。

美國作為世界上唯一的超級大國,其次貸危機的爆發瞬間就影響了全世界的金融中心以及一些周邊國家,其範圍也遠遠不僅僅是次貸危機方面,而是蔓延到整個金融行業。盡管美國經常項目赤字一直在下降,但其仍佔GDP約6%,因消費的產品遠多于其生產的產品,美國人仍是世界其他地區最大的需求來源之一,其需求的急劇下降極大得影響了其他地區的經濟,一度造成世界各國的恐慌。

全球應對

近日,歐盟出台一項總額達2000億歐元的大規模經濟刺激計畫,內含擴大公共開支、減稅和降息等提振實體經濟的三大舉措。

這隻是近期世界主要經濟體為應對金融危機向實體經濟蔓延出台諸多刺激經濟政策中的一項。11月份,隨著國際金融危機對實體經濟的影響逐步顯現,世界主要經濟體的應對目標也從之前主要針對金融市場轉向拯救實體經濟,展開了一段驚心動魄的救援。

各國力保實體經濟

11月份公布的資料表明,繼日本承認其經濟經過連續兩個季度下滑陷入衰退後,歐元區已進入其誕生以來的首個衰退期,而美國多項經濟指標的惡化程度創30年之最,也正在衰退的邊緣,新興市場經濟成長放慢已成事實。

北美到歐洲、再到亞太地區,最近一個月裏,為應對金融危機,全球一系列刺激經濟措施相繼出台。這些救市措施是繼拯救虛擬經濟後,各國針對實體經濟採取的又一輪的救助措施。

10月30日,日本政府公布一攬子總額26.9萬億日元(約合2730億美元)的經濟刺激方案,以防全球金融危機對日本經濟造成進一步負面沖擊;11月25日,美國聯邦儲備委員會宣布投入8000億美元,用于解凍消費信貸市場、住房抵押信貸以及小企業信貸市場……

"從11月份全球的救助措施看,當前各國對危機的救治已從註入流動性、改善金融機構償付能力等階段,進入到刺激經濟的第三個階段。"中金公司金融專家黃海洲認為,第三階段的救治措施,都是從鼓勵投資消費、拉動就業等刺激經濟的層面出發,以防止實體經濟崩盤。

"在危機爆發之初各國針對金融市場採取的救助措施隻能'救急'和'治標',但不能'治本'。"社科院世界經濟與政治研究所研究員孫傑說,"在目前國際金融危機對實體經濟的影響程度難以估計,各國經濟成長面臨諸多不確定性的情況下,各國政府出台更具體的推動實體經濟成長的措施可以說是應時之舉。"

中國調控

國際金融危機在向全球實體經濟不斷蔓延的過程中,外貿依存度超過60%的中國所受影響也日益加深。統計顯示,中國經濟增速連續五個季度減緩,今年(2008年?)GDP增速也從一季度的10.6%下滑到三季度的9.9%。發展改革委主任張平近日坦承,11月份國內一些經濟指標更出現了加速下滑的態勢。

"為抑製經濟成長過速下滑的態勢,我們必須採取力度比較大、效果比較顯著的措施。"張平說。

針對國際金融危機所帶來的不利影響,11月份以來中國政府雷厲風行、密集出台了大手筆的調控"重拳",展開了一場與時間賽跑,與金融危機的不利影響賽跑的旋風行動,向外界發出了應對挑戰、戰勝困難、力保成長的強烈信號。

11月9日,中國政府宣布實施適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策,並出台了投資規模達4萬億元的擴大內需、促進成長的十大措施;11月12日,國務院常務會議又決定出台擴大內需、促進成長的四項實施措施;11月19日,國務院常務會議研究確定了促進輕紡工業健康發展的6項政策措施,進一步加大扶持力度,幫助輕紡企業克服困難,渡過難關;一周之後,中國人民銀行宣布大幅度降息,調整幅度創11年之最;11月28日,中共中央政治局召開會議,提出要把保持經濟平穩較快發展作為明年經濟工作的首要任務。

各界人士表示,如此大手筆、高效率的舉措,既是對中國面臨的國際和國內經濟挑戰所作出的回應,也是加強國際合作、確保世界經濟成長的具體行動。

國際社會也給予了積極評價。澳大利亞總理陸克文認為,中國約4萬億元人民幣的經濟促進計畫"非同凡響",不僅對中國經濟,對東亞經濟和世界經濟來說都是"非常好的"訊息。

全球共度時艱

各國領導者意識到,全球性的危機需要全球共同應對。在各大經濟體相繼出台措施刺激經濟、穩定市場的同時,全球加強了合作,共同抵御國際金融危機已逐漸成為各國共識,一系列為應對危機,尋求對話和合作的會議相繼召開:

11月8日,20國集團財政部長和中央銀行行長2008年年會在巴西聖保羅開幕;11月15日,20國集團領導人金融市場和世界經濟峰會在華盛頓召開;11月22日至23日,亞太經濟合作組織(APEC)第十六次領導人非正式會議在秘魯首都利馬召開。

20國集團金融峰會在宣言中再次強調了"與會國家決心加強合作,努力恢復全球成長"的重要性。會議的最重要的成果就是與會各方就下一步應對金融危機行動達成了協定,20國集團領導人承諾將共同行動,運用貨幣和財政政策,應對全球巨觀經濟挑戰。

APEC會議針對金融危機專門發表一份聯合聲明,承諾密切合作,進一步採取全面、協調的行動應對當前的金融危機。表示將採取一切必要的經濟及金融行動,力求在18個月內戰勝金融危機。

"這些會議均強調,全球要加強合作、共同抵御金融危機。"社科院世界經濟與政治研究所專家張明認為,在全球化的今天,危機對經濟的打擊是全球性的,而救治危機也需要全球的手段。

土豆效應

土豆效應是指在大蕭條時期,消費者舍棄高端奢侈品而轉向中低端產品,並導致對後者的需求上升,進而推高低成本產品的價格和銷售。

無論經濟處于什麽狀態,人總得吃飯,有錢吃好的、貴的,缺錢可以吃差些、便宜些的食品。在經濟大蕭條時期,用于食品消費的錢會壓縮,但食品總消費量不可能減少。土豆在食品中屬于低檔、便宜的食品,當人們收入減少後,就會去購買價格便宜的土豆,進而在整體上導致對土豆需求的旺盛,從而推進土豆價格的上漲。

這裏也可以把"土豆"看作廣義的便宜低端食品的代名詞。即經濟危機時,低端便宜食品的需求上升,價格也上漲。"土豆效應"在資本主義經濟危機史中得到驗證。

口紅效應

在經濟危機中,土豆這種生活必需品漲價了,這很好理解。但美國在20世紀二三十年代經濟危機和這次經濟危機中口紅的銷量上升,價格也上漲了。這種"口紅效應"是另一種有趣的經濟現象。口紅並不是生活必需品?它的悖律作何解釋呢?

原因在于,在經濟旺盛時期,就業率高,整個社會都處于忙碌時期,男女約會的機會少了,女士使用口紅減少;而當經濟蕭條,失業率(特別是女性失業率)增加了,男女約會的次數反而增多了。特別是在這個時期,女孩子對男人的依戀和表現欲增加了,必然更註重打扮,對口紅的需求必然增加。在美國,"口紅效應"意外地促進了好萊塢的發展。因為電影一直是"口紅效應"的受益者。20世紀二三十年代經濟危機時期正是好萊塢的騰飛期,近期的經濟衰退也都伴隨著電影的熱賣。過去經濟危機的"口紅效應"主要表現在美國,而這次經濟危機也波及到了亞洲各國。在中國舞台上(如春晚、元宵夜)口紅美女美姿翩翩,導演個個笑逐顏開,就是明證。

經濟復甦

美聯儲24日結束為期兩天的決策會議,一如預期的並未祭出新的措施,僅重申美國經濟溫和成長,並將維持目前的低利率政策至2015年中。這是美聯儲在11月總統大選前的最後一次決策會議。

聯邦公開市場操作委員會24日公布聲明稿指出,美國經濟仍持續溫和成長,其中家庭消費開支的增速略微加快,但企業的固定投資成長卻開始減速。"全球金融市場緊張帶來顯著的下行風險,最近通脹微幅上升,主要反映油價攀漲,但長期的通脹預期仍持穩"。

美聯儲在9月的會議中決定,推出每月收購400億元房貸擔保證券的計畫,直到就業市場明顯改善為止,並將維持短期利率幾近于零的政策,直到至少2015年中。24日的聲明稿中強調,"若撤除現有的寬松政策,經濟成長的力道恐不足以支撐就業市場繼續改善"。

24日委員會中有11名成員投票贊同繼續實施原政策,僅裏奇蒙聯邦準備銀行總裁萊克(Jeffrey M. Lacker)一人投票反對。萊克認為,美聯儲的寬松措施成效不彰,並且有推高通脹的風險。共

富國證券首席經濟學家賽維亞(John Silvia)指出,美聯儲目前傾向于維持原定政策,"他們下的賭註是低通脹將維持夠長的一段時間,使寬松的貨幣政策有空間發揮功效,最終達到刺激經濟成長與降低失業率的雙重目標"。

紐約聯邦準備銀行總裁杜德利(William Dudley)即于本月一場演講中表示,美聯儲在支撐經濟復甦方面做的還不夠多,"從後見之明判斷,我們應該採取更為大膽的寬松貨幣政策"。

美聯儲下次決策會議的日期為12月11與12日,市場預期官員們將評估政策實施成效,並判斷是否繼續實施以短債換長債的"扭轉操作",該項操作預定于12月底結束。

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