經濟泡沫

所謂經濟泡沫指的是由于局部的投機需求(虛假需求)使資產的市場價格脫離資產內在價值的部分。它實質是與經濟基礎條件相背離的資產價格膨脹

  • 中文名稱
    經濟泡沫
  • 外文名稱
    Bubble economy
  • 分類
    經濟學
  • 定義
    理論 概念

內涵界定

關于泡沫經濟的定義,目前理論界存有多種說法,除了許多學者都把“經濟泡沫”與“泡沫經濟”的概念等同使用以外,有些說法極易與通貨膨脹、商業迴圈、虛擬經濟等概念混淆。因此,對泡沫經濟的內涵進行界定是十分必要的。

1.泡沫經濟的定義。經濟泡沫與泡沫經濟是兩個不同的概念,前者反映的是“局部”的經濟現象;後者反映的是“全局”的經濟現象,不可混為一談。

前面提到的泡沫經濟被有的學者定義為:“由于價格信號的作用最終使資源失配而存在大量泡沫的經濟”。我們認為,這一定義有三點不足:(1)給人的印象似乎是“價格信號的作用”是泡沫經濟的罪魁禍首;(2)給人的印象似乎是局部的經濟泡沫變大了、變多了就是泡沫經濟,沒有揭示出使局部的經濟泡沫演變成全局的泡沫經濟的主要誘因;(3)沒有揭示出引起資源失配的真正原因。

我們認為,所謂泡沫經濟是指由虛假需求形成的局部經濟泡沫通過一定的傳導機製使社會有效需求得到過度刺激而形成的虛假繁榮現象,在這種傳導機製中,金融管理當局寬松的貨幣政策是局部的經濟泡沫向全局的泡沫經濟演變的主要誘因。對于這一定義可以這樣理解:(1)引發泡沫經濟的原因是局部的經濟泡沫,局部經濟泡沫的存在在于虛假的市場需求,正是由于虛假需求通過價格信號的作用才造成資源失配,因此虛假需求是泡沫經濟的罪魁禍首;(2)局部存在經濟泡沫或者經濟泡沫變大、變多不一定意味著整個國家處于泡沫經濟之中,從經濟泡沫向泡沫經濟的演變需要一定的傳導機製,在這種傳導機製中,如果沒有金融管理當局貨幣政策的失誤,局部經濟泡沫是不會引發全局泡沫經濟的;(3)泡沫經濟從本質上講是一種虛假的經濟繁榮現象,說它是虛假經濟繁榮現象的原因就在于泡沫經濟時期的社會有效需求得到了過度刺激,也就是社會有效需求中存在大量虛假的成分,這樣的繁榮是不實在的,遲早會破滅。

理論概述

經濟泡沫

泡沫”一詞是人們對經濟經過一段時間的迅速繁榮,然後又急劇下滑,最後像肥皂泡一樣破滅這一興衰過程的生動描繪。但學術界對于“泡沫”含義的理解卻存在分歧。 1978年美國經濟學家C.Kindleberger認為:“泡沫狀態這個名詞,隨便一點說,就是一種或一系列資產在一個連續過程中陡然漲價,開始的價格上升會使人們產生還要漲價的預期,于是又吸引了新的買主——這些人一般隻想通過買賣牟取利潤,隨著漲價,常常是預期的逆轉,接著就是價格暴跌,最後以金融危機告終或者以繁榮的消退告終而不發生危機。”該定義強調了泡沫是一個由資產價格從持續上漲到價格暴跌的過程,而且強調了預期在這個過程中特別是價格逆轉過程中的重要作用。

斯蒂格裏茨(JosephE.Stiglitz,1990)也認為,當投資者預期未來某種資產能以高于他們期望的價格出售時,這種資產的現實價格將上升,從而出現泡沫。持有此觀點的還有1992年版的<新帕爾格雷夫貨幣與金融大詞典>:在市場經濟中,如果一種或一系列資產價格出現了突然上升,並且這種上升使人們產生出對這種(些)資產的遠期價格繼續上升的預期和持續的購買行為,那麽這些資產就會出現泡沫行為。

日本學者則普遍認為,泡沫是資產價格相對于經濟基礎條件背離的膨脹過程。三木谷良一(1998)認為,所謂泡沫經濟就是資產價格(具體指股票和不動產價格)嚴重偏離實體經濟(生產、流通、僱傭、成長率等)的暴漲,然後暴跌這一過程;鈴木淑夫也認為,經濟學所說的泡沫是指地價、物價等資產的價格持續出現無法用基礎條件來解釋的猛烈的上漲或下跌。1993年度日本經濟自書》指出,所謂泡沫,一般而言就是資產價格大幅度偏離經濟基礎(經濟的基本要素)而上升。日本學者的理解有以下共同點,一是將泡沫同經濟基本要素聯系起來,強調泡沫是資產價格相對經濟基礎的偏離;二是泡沫的變化經歷了一個資產價格由上漲到暴跌的過程。

中國學者在國外學者研究的基礎上,主要從泡沫資產價格偏離經濟基礎角度來理解泡沫的經濟含義。

王子明從理性預期和非均衡分析的角度,認為泡沫是一種經濟失衡現象,將泡沫定義為某種價格水準相對于經濟基礎條件決定的理論價格(一般均衡穩定狀態價格)的非平穩性向上偏移(王子明,2002)。陳國力和黃名坤博士都持有這種觀點。其中黃名坤博士把實體經濟和虛擬經濟聯系起來,對基本價值進行了進一步闡述,認為資產的基本價值來源于實體經濟,是實體經濟體系達到最優動態均衡時的價格(等于資本邊際產出率)(黃明坤,2002)。對許多日本和歐美學者強調泡沫是資產價格從急劇上升到迅速下跌的過程,即經濟存在價格上升(膨脹性)泡沫,Well。Philippe1990年對價格下降的泡沫進行了專門研究,並從理論上證明了股票市場上下降類型的泡沫是可能存在的。王子明、黃名坤等中國學者也認為經濟中既存在膨脹性泡沫也存在漏損性泡沫,即這種泡沫的出現是由于理論價格下降造成的,而市場價格沒有大的變化,甚至下降,隻是下降的幅度小于理論價格的下降幅度,從而造成了市場價格高于理論價格的幅度在增大。

泡沫經濟:泡沫經濟是指一個經濟中的一種或一系列資產出現了比較嚴重的價格泡沫,並且泡沫資產總量已經佔到巨觀經濟總量的相當大的比重,而且泡沫資產還和經濟的各個部門發生了直接或間接性的聯系,並且一旦泡沫破裂,將給經濟的運行帶來困境,或者引發金融危機,或者引發經濟危機。隻有這樣特征的國民經濟,稱之為泡沫經濟。

形成機理

經濟泡沫經濟泡沫

學術界主要從市場主體是完全理性還是有限理性以及泡沫產生的巨觀原因和微觀機製兩個角度來探討泡沫的形成機理。就第一種思路而言,自2O世紀8O年代理性泡沫概念提出以來,經濟學家們嘗試用市場主體的完全理性來解釋經濟泡沫現象。 迪巴和戈羅斯曼(Dibaand Grossman,1988)從局部均衡角度出發,認為如果資產能夠自由出售,其價格不可能為負,這意味著不可能存在負的確定性泡沫;布蘭查德和費希爾(BlanchardandFisher。1998)認為對于自由出售、供給無限彈性、具有可替代性的資產,不可能出現正的確定性泡沫,否則資產價格將趨于無限,最終超過替代品的價格。

從一般均衡角度來看,梯若爾(Tirole,1982,1990)和布諾克(Brock,1982)證實了:實質資產是否會產生泡沫與投資者的生存期限相關,當個人投資者是有限期界時,與經濟是否處于動態有效相關。在有限期界和投資者數量有限的情況下,不會出現泡沫;在無限期界和投資者有限時,也不可能出現泡沫。對于隨機性泡沫,維爾(Weil,1987)認為若經濟在泡沫尚未出現時充分動態無效,爆炸性泡沫有可能在一般均衡中存在。盡管理性經濟泡沫擁有好的分析架構,但其缺陷是人們難以區分是出現泡沫還是基礎定價模型不妥,而且理性經濟泡沫對現實現象的解釋也缺乏力度。

因為從所發生的泡沫案例來看,投資者並非總是理性的,某些泡沫現象卻正是由市場主體的非理性行為所致。噪聲交易理論則是在這種情況下應運而生。嘗試在放松理性預期和有效市場假設的前提下,解釋泡沫的成因。布萊克(Black,1986)認為噪聲交易是在沒有掌握內部信息的情況下,將自己獲得的信息作為精確信息來對待,並據此做出非理性的交易行為。因此噪聲交易者對市場價格的判斷可能出現系統偏差,做出過激的反應或遵從正反饋交易策略,進而為市場提供了自強化機製。從而導致了泡沫的出現。德隆等(DeLong,Shleifer。SummersandWaldmann,1990)開創性地建立了噪聲交易理論。他們的理論基于兩個基本假設,一是部分投資者是有限理性的;二是套利行為存在風險,套利交易的作用存在限製。這意味著套利行為不能完全消除噪聲交易的影響,噪聲交易者可能從自身創造的風險中獲利從而為自身的生存創造空間,其長期存在還可能異化其套利行為。因此,德隆等認為盡管長期內套利交易者可能會促使資產價格回歸至基礎價值,但是至少在短期內,他們助長了泡沫的形成和膨脹。

分析泡沫成因的另一路徑是分析泡沫形成的巨觀和微觀機製。林傑瑞恩等(1996)的一項研究表明,在1980—1995年間國際貨幣基金組織的181個成員國中的135個國家都在不同階段經歷過金融領域的嚴重困難,其中大約半數以上的國家在遭遇金融危機前都有過泡沫經濟的經歷,特別是房地產泡沫的困擾。同時認為金融自由化,降低了資本流動的交易成本,使得國際巨額投機資本頻繁遊蕩,造成許多國家特別是新興市場國家價格的動蕩和加速了經濟泡沫的形成,並強調金融自由化為經濟泡沫的產生提供了製度基礎。

許多日本學者(如宮崎義一、奧村洋彥等)認為巨觀經濟政策的不合理安排是導致日本泡沫經濟的基礎,也是泡沫破裂的導火索,因為不當的經濟政策強化了市場投機及誤導了投資者的預期。

從投資行為的微觀機理來看,有些學者認為蓬齊對策(Ponzi Games)是導致資產泡沫的重要原因。這是因為,資產市場的債務人奉行蓬齊對策,即依靠新債務來維持流動性,而不是依靠經營收入流,從而導致“金融連鎖性”(FinanceChainLetter)遊戲的發生,產生了資產泡沫;有些學者認為風險轉移、道德危害與信貸擴張是泡沫產生的重要原因。在信貸投資的情況下,一方面如果投資失敗,投資者將不能償還借款,但可以通過破產等手段將資產的投資風險轉移到銀行等機構;另一方面,如果投資成功,則可獲得可觀的收益,因而投資者有追逐資產價格的傾向和抬高資產價格的動機,從而導致泡沫的產生。AllenFranklinandDouglasGale(2000)研究了銀行體系中因代理問題而引起的泡沫。其主要結論是投資者使用銀行貸款投資風險資產,可以以違約的形式避免損失,轉移風險,從而導致資產價格攀升。同時他還認為信貸擴張程度的不確定性也容易引發泡沫,從而將包括商業銀行、中央銀行在內的銀行體系與泡沫的產生聯系在一起。

股票、外匯房地產等資產市場的正反饋交易現象泡沫迅速膨脹的重要原因。安德裏森和克勞斯(AndreassenandKraus,1988)通過實驗模擬了正反饋現象,反映了人們有跟風投資(ChasetheTrade)的傾向;弗蘭克爾和弗魯特(FrankelandFroot,1988)以及希勒(Shiller,1988)的市場調查發現投資者決策時存在外推預期。正反饋交易不僅在短期記憶體在,甚至可能長期存在。狄龍、謝勒弗、薩默爾以及瓦德曼(Delong,Shleifer,SummerandWaldman)通過他們建立的正反饋交易模型,發現理性投資者利用正反饋交易獲利,推動了價格上升和泡沫的形成,而且即使是理性投資者也會相信價格在短期內延續過去的變動趨勢而長期內回歸到平均價格,他們還發現正反饋投資者和理性投資者都有可能對信息反應過度,從而使得價格上升的幅度超過了信息所能證明的合理範圍。一些學者用羊群行為理論來解釋資產市場上的過度波動、時尚和泡沫現象。

產生原因

泡沫的產生需要一定的附著物,經濟泡沫也不例外,它的產生同樣需要附著物,這個附著物用學術術語來說就是載體。從以上的討論可知,隻要市場機製發生作用的地方,就有可能存在經濟泡沫。誰能想象荷蘭的“鬱金香的球莖”能成為大家炒作的對象。因此,經濟泡沫的載體具有普遍性,既可以存在于實物經濟中,也可以存在于虛擬經濟中。既然經濟泡沫的載體具有普遍性,原因主要有以下幾點

第一,一般商品、股票和房地產的需求特徵不同。社會對商品和服務的需求可以分為兩類:真實需求和投機需求。真實需求是指為了自身的消費和再生產而形成的需求。而投機需求則是為了在買賣之中牟取利潤而形成的需求。由于投機需求相對于真實需求來說具有交易成本低、不穩定和佔用時間和資金少等特點,因此投機需求很容易攪起經濟泡沫。在一般商品和房地產市場上,當市場上存在虛假需求時,一般商品和房地產的市場價格必然高于其內在價值,這時就會產生正的經濟泡沫。由于虛假需求最低為零,因此,一般商品和房地產市場上不會存在負的經濟泡沫。盡管在“不會存在負的經濟泡沫”這一點上,房地產市場與一般商品市場相同,但由于人們購買房地產的需求有時是投機需求,這使得房地產市場較一般商品市場容易產生泡沫。股票市場更具有特殊性,人們購買股票的需求絕大多數是投機需求,因此股票市場更容易產生經濟泡沫,而且這種泡沫可正可負。投機需求取決于對未來價格的預期,預期往往具有同向性,即看漲時大家都看漲,看跌時大家都看跌,這使得投機需求具有明顯的放縮效應。投機需求的放縮效應更加劇了股票和房地產市場的泡沫化程度。

第二,一般商品、股票和房地產的供給特徵不同。不同資產的內在價值決定方法不同。一般商品和房地產的內在價值取決于由真實需求和供給決定的均衡價格水準;而股票是一種虛擬資本,它具有獨特的內在價值決定方法。股票虛擬資本的內在價值等于一個按無風險資產的現實收益率計算而得到的相應預期收益的“幻想資本額”,即預期收益按無風險資產的現實收益率的折現值。股票的這種內在價值決定方法註定其內在價值是難以捉摸的。不僅股票如此,在市場經濟製度下,即使是一般商品和房地產,由真實需求和供給決定的內在價值也是多變的。內在價值難以確定或具有多變性是產生經濟泡沫的條件之一。但由于一般商品的供給易變且供給彈性較大,因此在一般商品市場上即使產生了經濟泡沫,這種經濟泡沫也難以維持下去。股票和房地產市場就不同了,股票和房地產的供給在一定時期內固定不變且缺乏彈性,這使得股票和房地產市場上的經濟泡沫在較長時期內能夠得以維持。

特征

(一)泡沫經濟主要是指虛擬資本過度成長

所謂虛擬資本,是指以有價證券的形式存在,並能給持有者帶來一定收入的資本,如股票、企業或國家發行的債券等。正如馬克思所說:“有價證券自身沒有任何價值,它們隻是代表取得收益的權利。”(《馬克思恩格斯全集》第25卷第532頁)一切有價證券都是資本所有權的證書,它不是真正的資本,而是“資本的紙製復本”(同上書第540頁)它隻是間接地反映實際資本的運動狀況。有價證券可以在證券市場上進行買賣,形成市場價格、股票價格同股息成正比。同利息率成反比,還受到巨觀經濟情勢和政府政策等多重影響,所以,虛擬資本有相當大的經濟泡沫,虛擬資本的過度成長和相關交易持續膨脹,與實際資本脫離越來越遠,形成泡沫經濟,最終股票價格暴跌,導致泡沫破滅、造成社會經濟震蕩。

(二)地價飛漲,也是泡沫經濟的一種表現

土地價格的形成具有二重性:一是作為原始土地——自然資源,它本身不是勞動創造的,沒有價值。從這個角度講,土地價格是地租的資本化,很大程度上是作為土地資源的稀缺性和市場需求的無限性拉動所決定;二是作為加工過的土地(俗稱熟地),又有人類勞動的凝結,固而具有價值,由這部分價值決定的土地價格部分,是土地價值的反映。前一種土地價格,由于直接由土地稀缺性和市場需求拉動,在市場交易中呈現出不規則的運動狀態,其價格是代表取得收益(地租)的權利價格,因而也含有較多的經濟泡沫。如果地價飛漲,脫離土地實際價值越來越遠,便會形成泡沫經濟,一旦泡沫破滅,地價暴跌,給社會經濟帶來巨大危害。

(三)泡沫經濟寓于金融投機

正常情況下,資金的運動應當反映實體資本和實業部門的運動狀況。隻要金融存在,金融投機就必然存在。但如果金融投機交易過度膨脹,同實體資本和實業部門的成長脫離越來越遠,便會造成社會經濟的虛假繁榮,形成泡沫經濟。

(四)泡沫經濟與經濟泡沫既有區別,又有一定聯系

經濟泡沫是市場經濟中普遍存在的一種經濟現象。所謂經濟泡沫是指經濟成長過程中出現的一些非實體經濟因素,如金融證券、債券、地價和金融投機交易等,隻要控製在適度的範圍中;對活躍市場經濟有利。隻有當經濟泡沫過多,過度膨脹,嚴重脫離實體資本和實業發展需要的時候,才會演變成虛假繁榮的泡沫經濟。可見,泡沫經濟是個貶義詞,而經濟泡沫則屬中性範疇。所以,不能把經濟泡沫與泡沫經濟簡單的劃等號,即既要承認經濟泡沫存在的客觀必然性,又要防止經濟泡沫過度膨脹演變成泡沫經濟。

泡沫檢驗

經濟泡沫經濟泡沫

對于經濟泡沫,學術界所關註的問題之一是如何檢驗泡沫在現實經濟中存在。從現有文獻來看,對泡沫檢驗的研究主要集中在理性泡沫。對理性泡沫的檢驗主要有兩類方法,即間接檢驗和直接檢驗。 間接檢驗的基本思路是把市場價格中可以用未來各期資產收益的理性預期貼現值來解釋的內容作為零假設,如果檢驗結果拒絕零假設,就可以認為經濟存在泡沫。希勒(Shiller,1979,1981)、萊羅依和波特(LeRoyandPoter,1981)分別獨立提出超常易變性檢驗即方差界檢驗或稱希勒檢驗。該檢驗的前提是理性預期、完全有效市場和不要求充分假定信息集,假定事後價格圓強實際價格加上一個理性預測誤差序列,假定事後價格和實際價格的方差存在,在這些條件下必然存在事後價格的方差大于實際價格的方差;如果情況相反,則說明否定了有效市場假設,即可判定市場存在泡沫。然而希勒等人的實證結果往往是後者,也就是發現市場中較多的資產存在理性泡沫。然而學術界卻對希勒檢驗的合理性提出了質疑。其一是質疑希勒檢驗中關于方差和方差不等式的存在性問題。馬什和莫頓(MarshandMerton。1986)認為如果沒有平穩性,事後價格和實際價格無條件方差就不存在,也就無所謂方差不等式。同時他們還證明即使股票價格是預期未來股息的貼現值,樣本方差也能違反希勒方差不等式;其二是對受檢驗的聯合假設的懷疑。這些假設是:

(一)風險中性的個人可以按不變的實際利率借貸套利;

(二)個人有理性預期;

(三)不存在理性泡沫。

然而檢驗不能對這些假設的拒絕進行區分,而且拒絕假設可能是因為套利的失敗或時尚等因素的影響而不是因為理性泡沫的存在。因此對假設的拒絕說明不了什麽。

布蘭查德和沃森(1982)、嗍曼基、羅默和夏皮羅(1985)、坎貝爾和希勒(1987)、191維斯特(1987)以及中國學者周愛民(1998,1999)分別提出了新一代的間接檢驗方法。Il嘎l-l其實證結果顯示出了同樣多的資產價格易變性,不同的是他們對假設的拒絕沒有希勒檢驗那麽強烈。

直接檢驗則是利用實際經濟的運行資料,直接檢驗特定形式的理性泡沫的顯著性,並據此判斷經濟是否存在該形式的理性泡沫。其思想是明確地分析一個具體的泡沫過程,並直接檢驗泡沫解的有效性。由于泡沫解的多重性,故直接檢驗所有的理性泡沫是不可能的。學者們隻對兩種理性泡沫進行了直接檢驗:

一種是確定性理性泡沫(Deterministic Rational Bubbles)。對此進行開創性研究的是弗盧德和嘉伯(Floodand Garber,1980)。他們通過卡甘模型,分析了1920—1923年德國的惡性通貨膨脹。認為當預期的市場價格的變化率是當前價格的一個主要決定因子時,市場可能存在著一個確定性泡沫。然而在假定德國通貨膨脹時期人們具有理性預期的條件下。實證結果卻沒有發現經濟計量分析證據來支持這種確定性價格水準泡沫的存在。出于這種結果,布蘭查德(1989)是這樣解釋的,在惡性通貨膨脹時期,由于資產的基礎價格非常難以確定,因此,發現泡沫的存在也是非常困難的。

經濟泡沫經濟泡沫

另一種理性泡沫是內生性理性預期泡沫(IntrinsicRationalBubbles)。鑒于間接檢驗的勢普遍低,弗盧德和奧伯斯費爾德(FloodandObsfeld。1991)引入了內生性理性泡沫。內生性泡沫具有非線性特點,可以很好地刻畫在股票價格中常見的對于市場信息的超調過程(over-shooting),因而它是對資本市場上經常可以觀察到的價格過度波動性具有解釋能力的一個概念,而且同其它泡沫設定不同,由于它依賴于可觀測的基礎過程,因而這種泡沫是可以通過實證方法檢驗的理性泡沫設定。因此,從理論來說內生性泡沫可以很好解釋市場價格的波動性。1991年弗拉德和奧伯斯費爾德運用該方法對1900—1988年標準普爾股票價格指數和紅利指數進行了實證研究。其結果是內生性泡沫可以用來解釋美國股市的過度波動性。隨後塞格(Salge,1996)將上述檢驗方法實證于德國股市,發現德國股市同樣存在不同程度的泡沫成分。 股票持有者預期自己通過持有該股票能獲得更高的投資收益,交易商正是看重了這一點,抬高價格,當來購買的人逐漸增多時,該股的泡沫出現了。這種現象出現的根源來自于“信息”,信息的真實性是導致泡沫出現並破碎的一方面,另一反面則是企業運營情況的真實性。如此現象僅是純粹的商業炒作,一旦信息公布,泡沫破碎,驚道之一系列的經濟問題出現。

利弊分析

在現代市場經濟。經濟泡沫之所以會長期存在,是有它的客觀原因的,主要是由其作用的二重性所決定的。

一方面,經濟泡沫的存在有利于資本集中促進競爭活躍市場,繁榮經濟。例如證券市場的存在,可以通過發行股票、債券等金融工具,籌集資金;擴大企業的資本金,從而進行擴大再生產,促進經濟發展;同時,股份公司的發展,對推動國有企業改革提高資本運行效率,也有顯著的作用。再如,在土地市場上,地價的形成,土地使用權有償出讓,可以集中資金進行城市基礎設施建設,提高土地資源的利用率,還可以促進房地產業的發展,拉動經濟成長。而金融證券交易和土地交易,又可以活躍經濟;促進競爭。通過優勝劣汰,合理配置社會資源,提高資源配置效率。所以,適度的經濟泡沫,是必要的,也是有利的。否則,我們就不能理解證券市場、土地市場等存在的理由。

另一方面,也應清醒地看到,經濟泡沫中的不實因素和投機因素,又存在著消極成分。如證券市場的投機因素,股票價格的漲跌波動幅度過大,同實際資本的脫離越來越嚴重,其虛假成分會越來越多,給國民經濟發展帶來不利影響,造成社會動蕩;同時,股票價格的暴漲暴跌,還會帶來股民資產的損失,甚至造成兩極分化。再如,土地市場交易中,炒買炒賣的投機性操作,如果超過一定幅度,也會引起地價暴漲。房地產價格,特別是住宅價格上漲過快,由此擾亂房地產市場秩序,嚴重影響居民的居住生活質量。所以,也應當承認經濟泡沫有其消極的、不利的一面。但從整體上看,適度的經濟泡沫利大于弊。

辯證地看待經濟泡沫的利弊得失,其意義在于,既要充分利用經濟泡沫的積極方面,來活躍經濟,促進經濟成長;同時,又要抑製經濟泡沫的消極方面,避免其過度膨脹形成泡沫經濟,造成虛假繁榮,給社會經濟發展帶來危害。

專家建議

有內地業界人士透露,內地商業銀行在業績考核的壓力下,2009年3月份和6月份均在季度末大量貸款以便「沖規模」。而這些現象已經引起監管部門的高度關註,並開始採取措施予以控製。

吳曉波認為,「泡沫預期已經成為現實」,中國經濟現在已經處于通貨膨脹的通道裏面。他建議,未來20年中國的經濟改革應遵循「先易後難」原則,首先在分稅製、銀行體系、土地流轉製度三方面進行改革。

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