期貨市場 -全球最大的金融市場

期貨市場

期貨市場是期貨契約交易的場所,即期貨交易所。期貨契約的種類很多,因此,不同的期貨交易所經營不同的期貨契約。世界上有許多期貨交易所,最著名的有芝加哥商品期貨交易所和紐約期貨交易所等。

  • 中文名稱
    期貨市場
  • 外文名稱
    futures market
  • 性質
    期貨交易的場所
  • 地位
    全球最大的金融市場之一

基本概念

​期貨市場是進行期貨交易的場所,是多種期交易關系的總和。它是按照“公開、公平、公正”原則,在現貨市場基礎上發展起來的高度組織化和高度規範化的市場形式。既是現貨市場的延伸,又是市場的又一個高級發展階段。從組織結構上看,廣義上的期貨市場包括期貨交易所、結算所或結算公司、經紀公司和期貨交易員;狹義上的期貨市場僅指期貨交易所。期貨交易所是買賣期貨契約的場所,是期貨市場的核心。比較成熟的期貨市場在一定程度上相當于一種完全競爭的市場,是經濟學中最理想的市場形式。所以期貨市場被認為是一種較高級的市場組織形式,是市場經濟發展到一定階段的必然產物。

期貨市場

期貨交易所

期貨交易所是為期貨交易提供場所、設施、服務和交易規則的非盈利機構。交易所一般採用會員製。交易所的入會條件是很嚴格的,各交易所都有具體規定。首先要向交易所提出入會申請,由交易所調查申請者的財務的資信狀況,通過考核,符合條件的經理事會批準方可入會。交易所的會員席位一般可以轉讓。交易所的最高權力機構是會員大會。會員大會下設董事會或理事會,一般由會員大會選舉產生,董事會聘任交易所總裁,負責交易所的日常行政和管理工作。

期貨市場

1.提供一個有組織有秩序的交易場所。保證期貨交易在"公正、公平和公開"原則下順利運行。

2.提供公開的交易價格。

3.提供統一的交易規則和標準,使交易有秩序進行。

4.提供良好的通訊信息服務。

5.提供交易擔保和履約保證,使交易有保證作用。

交易所實行會員製,交易所經營運作等方面的重大決策由全體會員共同決定。

收入來源于會費。

期貨結算所

當今各國期貨結算所的組成形式大體有三種:

1.結算所隸屬于交易所,交易所的會員也是結算會員;

2.結算所隸屬于交易所,但交易所的會員隻有一部分財力雄厚者才成為結算會員;

3.結算所獨立于交易所之外,成為完全獨立的結算所。

期貨結算所的功能和作用主要是

1.負責期貨契約買賣的結算;

2.承擔期貨交易的擔保;

3.監督實物交割;

4.公布市場信息。

期貨結算所大部分實行會員製。結算會員須交納全額保證金存放在結算所,以保證結算所對期貨市場的風險控製。期貨結算所的最高權力機構是董事會(理事會)。日常工作由總裁負責。

簡史介紹

在北美期貨市場(約150年前)興起之前,農民們種植農作物,然後去市場上銷售。但是因為無法預知市場需求量,供給量常常會超過需求,未出售的農作物隻能任其在街上爛掉。同一件商品,如小麥,當其在反季供應缺乏時,價格卻又會變得非常昂貴。

19世紀中葉,中央糧食市場建成,以供農民出售其商品,其中就包括即時交貨(現貨交易)或遠期交貨。後者的契約或稱遠期契約即為現今期貨契約的前身。事實上,此概念幫助許多農民避免了農作物及利潤的虧損,也幫助穩定了非當季商品的供應和價格。

如今,期貨市場已發展成為一家全球市場,它不僅可以交易農產品,還可以交易貨幣和金融工具,如國債和證券(證券期貨)。它是農民、出口商、進口商、生產商和投機商的集會場所。現代科技使得世界各地均能看到商品價格,因此堪薩斯州的農民一樣可以看到歐洲買家的報價。

主要作用

在巨觀經濟中的作用

1.調節市場供求,減緩價格波動;

2.為政府巨觀調控提供參考依據;

3.促進該國經濟的國際化發展;

4.有助于市場經濟體系的建立和完善。

2.在微觀經濟中的作用

1.形成公正價格;

2.對交易提供基準價格;

3.提供經濟的先行指標;

4.回避價格波動而帶來的商業風險;

5.降低流通費用,穩定產銷關系;

6.吸引投機資本;

7.資源合理配置機能;

8.達到鎖定生產成本、穩定生產經營利潤的目的。

風險控製

風險管理與控製是交易所的首要任務

縱觀國際期貨市場一百多年的發展歷程,風險管理是期市組織者和管理者不可回避的問題,期市不同發展階段都面臨著風險管理和風險控製的艱巨任務。震驚國際金融界和期貨界的英國巴林銀行破產案、日本大和銀行國債案有力地說明了這一點。

1.風險管理的成因與表現

風險管理是包括交易所、經紀公司等社會方方面面極為關註的一個話題。風險來自于市場的不確定性。總的來講,可分為系統風險和非系統風險。系統風險是指同期貨市場正常運作過程中一般情況相聯系的那些風險,其集中表現為價格波動的風險。價格波動是市場經濟最基本而又重要的一種風險。從期貨市場風險產生的直接原因來看,又可分為管理風險、操作風險、代理風險、技術風險和政策風險。

2.風險控製系統的設計

風險控製系統的設計應堅持一般原則與具體情況相結合這裏所說的一般原則是指國際期貨行業在長期實踐中已經摸索出來的一些穩定成型的東西,比如保證金製度、逐日盯市、漲跌停板製度和頭寸限製製度等。在中國期貨市場及交易所的建設中,一個非常重要的具體情況是採用電腦集中動競價交易。

交易系統的風險管理

1.資金風險管理

從目前交易所實行的結算製度來看,鄭交所會員的資金進入市場後分成兩塊,一塊是必須存放在交通銀行鄭商所支行作為會員的自有帳戶;另一塊劃入交易所在交通銀行鄭商所支行的結算準備金帳戶,這部分資金決定了會員當日交易可開倉的數量,是交易所給予會員頭寸的依據。交易所對會員保證金帳戶的資金進行控製,同時對會員自有帳戶上的資金變動進行及時的了解和掌握。

2.漲跌停板製   

3.強製平倉製

當會員單位因不能如期追加保證金,持倉量超過最高允許持倉數或發生其他違反交易所規定的行為,對市場安全運行構成威脅,交易所將以市場價格強製平倉。

結算系統的風險管理

1.保證金製度

所謂保證金製度,就是按期貨交易所規定,期貨交易的參與者在進行期貨交易時必須存入一定數額的履約保證金。履約保證金是用來作為確保買賣雙方履約的一種財力擔保,其額度通常為契約總值的5-10%。保證金水準隨市場交易風險大小而調整,在價格波動較大要求較高的保證金水準,而在價格波動較小時要求的保證金水準較低。

2.每日結算製度

所謂每日結算製度,亦即每日無負債製度,逐日盯市製度,是指在每個交易日結束之後,交易所結算部門先計算出當日各期貨契約結算價格,核算出每個會員每筆交易的盈虧數額,借以調整會員的保證金帳戶,將盈利作記入帳戶的貸方,將虧損記入帳戶的借方。若出現保證金帳戶上貸方金額低于維護保證金水準,交易所就通知該會員在限期內繳納追加保證金。以達到初始保證金水準,否則,就不能參加下一交易日的交易。這種結算方式又稱為"逐日盯市"。

管理體系

根據國外的經驗,期貨市場的管理應由政府監管,行業協會自律管理和期貨市場內部管理三個層次共同構成完整的的管理體系。

1.政府監管。

2.期貨業協會。

3.期貨市場內部自律化管理。

1.交易所內部的管理製度

1.會員製。

2.保證金製度。

3.每日無負債結算製度。

4.漲跌停板額製度。

5.交易頭寸限製製度。

6.定點交割製度。

7.大戶申報製度。

8.仲裁與處罰製度。

2.期貨結算所的規章製度

1.登記結算製度。

2.風險處理製度。

3.開倉押金製度。

3.期貨經紀公司的管理製度

1.登記註冊製度。

2.財務製度。

3.防止欺詐製度。

基本製度

(1)保證金製度

在期貨交易中,任何交易者必須按照其所買賣期貨契約價值的一定比例(通常為5-10%)繳納資金,作為其履行期貨契約的財力擔保,然後才能參與期貨契約的買賣,並視價格變動情況確定是否追加資金。這種製度就是保證金製度,所交的資金就是保證金。保證金製度既體現了期貨交易特有的“杠桿效應”,同時也成為交易所控製期貨交易風險的一種重要手段。

(2)每日結算製度

期貨交易的結算是由交易所統一組織進行的。期貨交易所實行每日無負債結算製度,又稱“逐日盯市”,是指每日交易結束後,交易所按當日結算價結算所有契約的盈虧、交易保證金及手續費、稅金等費用,對應收應付的款項同時劃轉,相應增加或減少會員的結算準備金。期貨交易的結算實行分級結算,即交易所對其會員進行結算,期貨經紀公司對其客戶進行結算。

(3)漲跌停板製度

漲跌停板製度又稱每日價格最大波動限製,即指期貨契約在一個交易日中的交易價格波動不得高于或低于規定的漲跌幅度,超過該漲跌幅度的報價將被視為無效,不能成交。

(4)持倉限額製度

持倉限額製度是指期貨交易所為了防範操縱市場價格的行為和防止期貨市場風險過度集中于少數投資者,對會員及客戶的持倉數量進行限製的製度。超過限額,交易所可按規定強行平倉或提高保證金比例。

(5)大戶報告製度

大戶報告製度是指當會員或客戶某品種持倉契約的投機頭寸達到交易所對其規定的頭寸持倉限量80%以上(含本數)時,會員或客戶應向交易所報告其資金情況、頭寸情況等,客戶須通過經紀會員報告。大戶報告製度是與持倉限額製度緊密相關的又一個防範大戶操縱市場價格、控製市場風險的製度。

(6)實物交割製度

實物交割製度是指交易所製定的、當期貨契約到期時,交易雙方將期貨契約所載商品的所有權按規定進行轉移,了結未平倉契約的製度。

(7)強行平倉製度

強行平倉製度,是指當會員或客戶的交易保證金不足並未在規定的時間內補足,或者當會員或客戶的持倉量超出規定的限額時,或者當會員或客戶違規時,交易所為了防止風險進一步擴大,實行強行平倉的製度。簡單地說就是交易所對違規者的有關持倉實行平倉的一種強製措施。

產生發展

世界期貨市場的產生和發展

隨著現代商品經濟的發展和社會勞動生產力的極大提高,國際貿易普遍開展,世界市場逐步形成,市場供求狀況變化更為復雜,僅有一次性地反映市場供求預期變化的遠期契約交易價格已經不能適應現代商品經濟的發展,而要求有能夠連續地反映潛在供求狀況變化全過程的價格,以便廣大生產經營者能夠及時調整商品生產,以及回避由于價格的不利變動而產生的價格風險,使整個社會生產過程順利地進行,在這種情況下,期貨交易就產生了。

最初的期貨交易源于16世紀的日本,大阪。在日本的大米市場得到了發展。直到19世紀,仍是日本獨有,後來漸漸被全世界效仿。

1848年美國芝加哥的82位商人為了降低糧食交易風險,發起組建了芝加哥期貨交易所(CBOT),CBOT的成立,標志著期貨交易的正式開始。1865 年,CBOT 推出了標準化契約並實行了保證金製度;1882 年,CBOT 開始允許以對沖方式免除履約責任; 1925 年,芝加哥期貨交易所結算公司( BOTCC )成立,同時規定芝加哥期貨交易所的所有交易都要進入結算公司結算。至此,真正現代意義上的期貨交易開始形成。

期貨交易的產生,不是偶然的,是在現貨遠期契約交易發展的基礎上,基于廣大商品生產者、貿易商和加工商的廣泛商業實踐而產生的。1833年,芝加哥已成為美國國內外貿易的一個中心,南北戰爭之後,芝加哥由于其優越的地理位置而發展成為一個交通樞紐。到了19世紀中葉,芝加哥發展成為重要的農產品集散地和加工中心,大量的農產品在芝加哥進行買賣,人們沿襲古老的交易方式在大街上面對面討價還價進行交易。這樣,價格波動異常劇烈,在收獲季節農場主都運糧到芝加哥,市場供過于求導致價格暴跌,使農場主常常連運費都收不回來,而到了第二年春天谷物匱乏,加工商和消費者難以買到谷物,價格飛漲。實踐提出了需要建立一種有效的市場機製以防止價格的暴漲暴跌,需要建立更多的儲運設施。

為了解決這個問題,谷物生產地的經銷商應運而生。當地經銷商設立了商行,修建起倉庫,收購農場主的谷物,等到谷物濕度達到規定標準後再出售運出。當地經銷商通過現貨遠期契約交易的方式收購農場主的谷物,先儲存起來,然後分批上市。當地經銷商在貿易實踐中存在著兩個問題:他需要向銀行貸款以便從農場主手中購買谷物儲存,在儲存過程中要承擔著巨大的谷物過冬的價格風險。價格波動有可能使當地經銷商無利可圖甚至連成本都收不回來。解決這兩個問題的最好的辦法是"未買先賣",以遠期契約的方式與芝加哥的貿易商和加工商聯系,以轉移價格風險和獲得貸款,這樣,現貨遠期契約交易便成為一種普遍的交易方式。

然而,芝加哥的貿易商和加工商同樣也面臨著當地經銷商所面臨的問題,所以,他們隻肯按比他們估計的交割時的遠期價格還要低的價格支付給當地經銷商,以避免交割期的價格下跌的風險。由于芝加哥貿易商和加工商的買價太低,到芝加哥去商談遠期契約的當地經銷商為了自身利益不得不去尋找更廣泛的買家,為他們的谷物討個好價。一些非谷物商認為有利可圖,就先買進遠期契約,到交割期臨近再賣出,從中盈利。這樣,購買遠期契約的漸漸增加,改善了當地經銷商的收入,當地經銷商支付給農場主的收入也有所增加。

1848年3月13日,第一個近代期貨交易所-芝加哥期貨交易所(CBOT)成立,芝加哥期貨交易所成立之初,還不是一個真正現代意義上的期貨交易所,還隻是一個集中進行現貨交易和現貨中遠期契約轉讓的場所。

在期貨交易發展過程中,出現了兩次堪稱革命的變革,一是契約的標準化,二是結算製度的建立。1865年,芝加哥期貨交易所實現了契約標準化,推出了第一批標準期貨契約。契約標準化包括契約中品質、數量、交貨時間、交貨地點以及付款條件等的標準化。標準化的期貨契約反映了最普遍的商業慣例,使得市場參與者能夠非常方便地轉讓期貨契約,同時,使生產經營者能夠通過對沖平倉來解除自己的履約責任,也使市場製造者能夠方便地參與交易,大大提高了期貨交易的市場流動性。芝加哥期貨交易所在契約標準化的同時,還規定了按契約總價值的10%繳納交易保證金。

隨著期貨交易的發展,結算出現了較大的困難。芝加哥期貨交易所起初採用的結算方法是環形結演算法,但這種結算方法既繁瑣又困難。1891年,明尼亞波裏谷物交易所第一個成立了結算所,隨後,芝加哥交易所也成立了結算所。直到現代結算所的成立,真正意義上的期貨交易才算產生,期貨市場才算完整地建立起來。因此,現代期貨交易的產生和現代期貨市場的誕生,是商品經濟發展的必然結果,是社會生產力發展和生產社會化的內在要求。

從1848 年到 20 世紀 70 年代,期貨市場的交易品種主要是商品期貨,他們可以分為以小麥、玉米、大豆等為代表的農產品期貨;以銅、鋁、錫、銀等為代表的金屬期貨和以原油、汽油、丙烷等為代表的能源期貨三大類型。

上世紀 70 年代,利率、股票和股票指數、外匯等金融期貨相繼推出,而美國長期國債期貨期權契約于 1982 年 10 月 1 日 在 CBOT 的上市,又為其他商品期貨和金融期貨交易開闢了一方新天地。

我國期貨市場的發展情況

我國的期貨市場發展開始于 20 世紀 80 年代末,主要經歷了以下幾個時期。

第一個時期 :方案研究和初步實施階段( 1988-1990 年)

1990 年 10 月,中國鄭州糧食批發市場經國務院批準,以現貨交易為基礎,引入期貨交易機製,作為我國第一個商品期貨市場正式啓動。

第二個時期 :迅猛發展階段( 1990-1993 年)

到 1993 年下半年,全國期貨交易所達 50 多家,期貨經紀機構近千家,期貨市場出現了盲目發展的跡象。

第三個時期 :治理整飭時期( 1993-1998 )

1993 年 11 月,國務院發出了《關于製止期貨市場盲目發展的通知》, 1994 年 5 月,國務院辦公廳批轉國務院證券委《關于堅決製止期貨市場盲目發展若幹意見的請示》,開始對期貨交易所進行全面審核,到 1998 年, 14 家交易所重組調整為大連商品交易所、鄭州商品交易所、上海期貨交易所三家; 35 個期貨交易品種調減為 12 個;兼營機構退出了期貨經紀代理業,原有的 294 家期貨經紀公司縮減為 180 家左右。

1999 年 9 月,一個條例、四個管理辦法的正式實施,構建了期貨市場規範發展的監管架構。這樣,在經過幾年較大力度的結構調整和規範整飭,以《期貨交易管理暫行條例》及四個管理辦法為主的期貨市場規劃架構基本確立,中國證監會、中國期貨業協會、期貨交易所三層次的市場監管體系已經初步形成,期貨市場主體行為逐步規範,期貨交易所的市場管理和風險控製能力不斷增強,期貨投資者越來越成熟和理智,整個市場的規範化程度有了很大提高。

在清理整飭過程中,我國期貨市場交易量有了比較大的下滑,但是從 2000 年開始,期貨市場逐步走出低谷。上海期貨交易所目前已經成為亞洲最大,世界第二的銅期貨交易中心, 2003 年的成交量達到 11166.29 萬噸, 10 年內成長了 50 多倍。大連商品交易所的大豆期貨品種的交易量在 2003 年達到了 2818.80 萬噸,已經成為亞洲第一,世界第二的大豆期貨交易中心,成交量僅次于美國的 CBOT 。

2004 年 1 月 31 日 ,國家發布了《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若幹意見》,明確提出了穩步發展期貨市場,對期貨市場的政策也由規範整飭向穩步發展轉變。證券公司和上市公司紛紛參股期貨公司,使期貨行業獲得新的資金流入。大米、股指期貨等新品種也即將推出。在我國加入 WTO 、融入國際經濟大家庭之際,作為發現價格和 規避風險的重要金融工具,期貨市場將對中國現代市場經濟的發展發揮其無可替代的作用。

相關信息

我國期貨市場主要問題

(一)、期貨市場規模和上市交易品種有限,影響了期貨市場整體功能的發揮。

(二)、期貨市場投機成分過重,期貨市場整體效率不高。

1.根據現代經濟學的分析,期貨市場是屬于“不完全市場”的範疇。在這種市場,商品價格的高低在很大程度上取決于買賣雙方對未來價格的預期,正因為期貨市場品種少,不僅使大量需要規避價格風險的企業沒有適合的風險規避場所,也成了不理性投機的根源。

2.期貨市場在市場經濟中的重要功能是使各種生產者和工商業者能夠通過套期保值規避價格風險,從而安心于現貨市場的經營。

3.市場參與者不夠成熟。

(三)期貨市場風險管理工具缺乏,機製有待完善。

(四)監管模式不適應期貨市場發展趨勢。

(五)期貨理論研究不受重視,不能及時解決實踐中遇到的新的深層次問題。

什麽是期貨市場

期貨市場(future market )

期貨市場

廣義上的期貨市場包括期貨交易所、結算所或結算公司、經紀公司和期貨交易員;狹義上的期貨市場僅指期貨交易所。期貨交易所是買賣期貨契約的場所,是期貨市場的核心。比較成熟的期貨市場在一定程度上相當于一種完全競爭的市場,是經濟學中最理想的市場形式。所以期貨市場被認為是一種較高級的市場組織形式,是市場經濟發展到一定階段的必然產物。 期貨市場是交易雙方達成協定或成交後,不立即交割,而是在未來的一定時間內進行交割的場所。

期貨市場基本上是由四個部分組成。即

1.期貨交易所;

2.期貨結算所;

3.期貨經紀公司;

4.期貨交易者(包括套期保值者和投機者)

我國期貨市場法律規範

1.法律。即由全國人大常委會製定頒布的關于期貨市場的基本法律。我國《期貨交易法》正在起草,目前已形成該法草案第三稿。《期貨交易法》作為期貨交易的基本法律,是我國期貨市場法律規範體系的核心,應加快立法進程,早日頒行,以實現盡早在此基礎上構建完善的期貨法規體系。

2.行政法規。即國務院在其職權範圍內製定發布的有關國家最高行政管理活動的規範性檔案。在目前我國《期貨交易法》尚未出台的情況下,行政法規對規範我國期貨市場起到了極其重要的作用,構成調控期貨市場試點工作的主要法律依據。如中華人民共和國國務院令第267號發布,1999年9月1日起施行的《期貨交易管理暫行條例》等。

3. 國務院所屬各部、委製定發布的“部門規章”或“部委規章”,也是期貨市場法律規範體系的組成部分之一。國務院所屬各部、委在自己的職權範圍內,可以製定和發布規章,其包括兩大部分:一是期貨監管機關國務院證券委員會及其執行機構中國證監會發布的有關規章,二是其他部、委製定和發布的有關期貨市場的規章,如近年來國家工商行政管理局、國家外匯管理局、對外經貿部、中國人民銀行等製定和發布的一系列管理辦法、通知等。部門規章在效力上低于法律和行政法規。

4.地方性法規。即由各省、自治區或直轄市人民代表大會及其常委會製定或批準的規範性檔案,如我國第一部關于期貨市場的地方性法規《河南省期貨市場管理條例(試行)》。

5.地方性政府規章。據我國憲法規定,各省、自治區和直轄市的人民政府可以製定規章,通稱“地方性政府規章”,如1994年上海市人民政府發布的《上海市期貨市場管理規定》。從效力上看,地方性政府規章在整個期貨市場法規體系中是效力最低的部分,不得與法律、行政法規、部委規章和地方性法規相沖突。

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