套期保值

套期保值

套期保值(hedging),俗稱"海琴",又稱對沖貿易,是指交易人在買進(或賣出) 實際貨物的同時,在期貨交易所賣出(或買進) 同等數量的期貨交易契約作為保值。它是一種為避免或減少價格發生不利變動的損失,而以期貨交易臨時替代實物交易的一種行為。

  • 中文名稱
    套期保值
  • 外文名稱
    Hedge、Hedging
  • 含義
    外匯衍生交易規避匯率變動風險

基本概念

套期保值是指把期貨市場當作轉移價格風險的場所,利用期貨契約作為將來在現貨市場上買賣商品的臨時替代物,對其現在買進準備以後售出商品或對將來需要買進商品的價格進行保險的交易活動。例如,一個農民為了減少收獲時農作物價格降低的風險,在收獲之前就以固定價格出售未來收獲的農作物。一位讀者一次訂閱三年的雜志而不是兩年,他就是在套期保值以轉移雜志的價格可能上升所給他帶來的風險。當然,如果該雜志價格下降,這位讀者也放棄了潛在的收益,因為他已繳納的訂刊費用高于他如果是在每年訂閱雜志情況下的費用。

套期保值

套期保值的基本特征:在現貨市場和期貨市場對同一種類的商品同時進行數量相等但方向相反的買賣活動,即在買進或賣出實貨的同時,在期貨市場上賣出或買進同等數量的期貨,經過一段時間,當價格變動使現貨買賣上出現的盈虧時,可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補。從而在“現”與“期”之間、近期和遠期之間建立一種對沖機製,以使價格風險降低到最低限度。

套期保值的理論基礎:現貨和期貨市場的走勢趨同(在正常市場條件下),由于這兩個市場受同一供求關系的影響,由于二者價格同漲同跌;但是由于在這兩個市場上操作相反,所以盈虧相反,期貨市場的盈利可以彌補現貨市場的虧損。

交易原則

1.交易方向相反原則;

2.商品種類相同原則;

套期保值

3.商品數量相等原則;

4.月份相同或相近原則。

企業利用期貨市場進行套期保值交易實際上是一種以規避現貨交易風險為目的的風險投資行為,是結合現貨交易的操作。

​操作方法

賣出套期保值

賣出套期保值是為了防止現貨價格在交割時下跌的風險而先在期貨市場賣出與現貨數量相當的契約所進行的交易方式。通常是在農場主為防止收割時,農作物價格下跌;礦業主為防止礦產開採以後價格下跌;經銷商或加工商為防止貨物購進而未賣出時價格下跌而採取的保值方式。

例如,春耕時,某糧食企業與農民簽訂了當年收割時收購玉米10000噸的契約,7月份,該企業擔心到收割時玉米價格會下跌,于是決定將售價鎖定在1080元/噸,因此,在期貨市場上以1080 元/噸的價格賣出1000手契約進行套期保值。

到收割時,玉米價格果然下跌到950元/噸,該企業以此價格將現貨玉米出售給飼料廠。同時,期貨價格也同樣下跌,跌至950元/噸,該企業就以此價格買回1000手期貨契約,來對沖平倉,該企業在期貨市場賺取的 130 元/噸正好用來抵補現貨市場上少收取的部分。這樣,他們通過套期保值回避了不利價格變動的風險。

買入套期保值

買入套期保值是指交易者先在期貨市場買入期貨,以便將來在現貨市場買進現貨時不致因價格上漲而給自己造成經濟損失的一種套期保值方式。這種用期貨市場的盈利對沖現貨市場虧損的做法,可以將遠期價格固定在預計的水準上。買入套期保值是需要現貨商品而又擔心價格上漲的投資者常用的保值方法。

選擇性套期保值

實際操作中,套期保值者在期貨市場操作的主要目的是增加他們的利潤,而不僅是為了降低風險。如果他們認為對自己的存貨進行套期保值是採取行動的最佳方式,那麽他們就應該照此執行。如果他們認為僅進行部分套期保值就足夠了,他們就可能僅僅針對其中一部分風險採取套期保值行動。在某種情況下,如果他們對自己關于價格未來走勢的判斷充滿信心,那麽,他們就可以暴露全部風險,而不採取任何的套期保值行動。

飼料企業從簽訂豆粕現貨購買契約開始,到飼料銷售出去為止,在整個過程中,都擁有豆粕。契約價格一旦確定下來,風險隨之而來。這是因為,市場價格卻在不斷變化中,價格下跌,企業就遭受損失。採購經理簽訂了現貨契約以後,擔心價格下跌,心理發慌,但是,為了滿足工廠生產的需要,必須要有部分存貨,這時候怎麽辦?期貨市場就可以幫助你,你可以在期貨市場上做賣出套期保值來回避價格風險,對存貨(現貨購買契約)進行賣出保值。假如,一家飼料企業以2050 元/噸的價格買入豆粕,加工、銷售期在3個月,這時,企業擔心價格下跌,那麽,就應該在期貨市場上做賣出套期保值。

選擇性套期保值另外一個作用是鎖定投機利潤。假定一家飼料企業在3月份1980元/噸的價格預定了豆粕現貨,交貨時間為3個月後。他確信這個價格比較低,而且預期 1 月後的豆粕價格會上漲。到了4月份,豆粕價格上漲到 2180元/噸,該加工企業認為此價格太高了。他推測豆粕價格會跌至2060元/噸。假定他的預測是完全準確的,如果他一直持有最初的現貨契約,中間不發生任何變化,他最終會獲得每噸80元的凈收益。實際上,他先賺200元/噸,然後虧損120元/噸。在一個富有彈性的套保方案中,他可以在2180 元/噸的價位上賣出豆粕期貨,為豆粕的現貨契約保值,從而賺取320元/噸。該企業通過期貨市場賣出豆粕期貨套期保值,在保留對豆粕現貨控製的前提下鎖定利潤。

對原料存貨是否需要做賣出套期保值,什麽時候做,做多少,都是基于採購經理對市場價格和價格走勢的一個綜合判斷。相對于期貨投機來講,套期保值的確要復雜得多。首先,現貨企業必須根據自身企業的生產經營需要來做套期保值,不能把套期保值與投機交易混為一談;其次,要嚴格控製期貨交易量,不能超過企業能夠承受的範圍;第三,要製訂詳細的套期保值計畫和操作方案,計畫書中要充分考慮基差、季節性、品種特徵等因素。另外,在開始套期保值之前,你應該參加套期保值方面的培訓班,或者找一些更深入的教材來閱讀,深入了解套期保值的操作。

作用影響

套期保值

企業生產經營決策正確與否的關鍵,在于能否正確地把握市場供求狀態,特別是能否正確掌握市場下一步的變動趨勢。期貨市場的建立,不僅使企業能通過期貨市場獲取未來市場的供求信息,提高企業生產經營決策的科學合理性,真正做到以需定產,而且為企業通過套期保值來規避市場價格風險提供了場所,在增進企業經濟效益方面發揮著重要的作用。

歸納起來,套期保值在企業生產經營中的作用:

1、確定採購成本,保證企業利潤。供貨方已經跟需求方簽訂好現貨供貨契約,將來交貨,但供貨方此時尚無需購進契約所需材料,為避免日後購進原材料時價格上漲,通過期貨買入相關原材料鎖定利潤。

2、確定銷售價格,保證企業利潤。生產企業已經簽訂採購原材料契約,通過期貨賣出企業相關成品材料,鎖定生產利潤。

3、保證企業預算不超標

4、行業原料上遊企業保證生產利潤。

5、保證貿易利潤

6、調節庫存

A、當認為當前原料價格合理需要增加庫存時,可以通過期貨代替現貨進庫存,通過其杠桿原理提高企業資金利用率,保證企業現金流。

B、當原材料價格下降,企業庫存因生產或其他因素不能減少時,在期貨上賣出避免價格貶值給企業造成損失。

7、融資

當現貨企業需要融資時,通過質押保值的期貨倉單,可以得獲得銀行或相關機構較高的融資比例。

8、避免外貿企業匯率損失

外貿型企業在以外幣結算時,可以通過期貨鎖定匯率,避免匯率波動帶來的損失,鎖定訂單利潤。

9、企業的採購或銷售渠道。在某些特定情況下,期貨市場可以是企業採購或銷售另外一個渠道,是現貨採購或銷售的適當補充。

程式策略

為了更好實現套期保值目的,企業在進行套期保值交易時,必須註意以下程式和策略。

(1)堅持"均等相對"的原則。"均等",就是進行期貨交易的商品必須和現貨市場上將要交易的商品在種類上相同或相關數量上相一致。"相對",就是在兩個市場上採取相反的買賣行為,如在現貨市場上買,在期貨市場則要賣,或相反。

(2)應選擇有一定風險的現貨交易進行套期保值。如果市場價格較為穩定,那就不需進行套期保值,進行保值交易需支付一定費用。

(3)比較凈冒險額與保值費用,最終確定是否要進行套期保值。

(4)根據價格短期走勢預測,計算出基差(即現貨價格和期貨價格之間的差額)預期變動額,並據此作出進入和離開期貨市場的時機規劃,並予以執行。

基差變化

在商品實際價格運動過程中,基差總是在不斷變動,而基差的變動形態對一個套期保值者而言至關重要。由于期貨契約到期時,現貨價格與期貨價格會趨于一致,而且基差呈現季節性變動,使套期保值者能夠套用期貨市場降低價格波動的風險。基差變化是判斷能否完全實現套期保值的依據。套期保值者利用基差的有利變動,不僅可以取得較好的保值效果,而且還可以通過套期保值交易獲得額外的盈餘。一旦基差出現不利變動,套期保值的效果就會受到影響,蒙受一部分損失

對于買入套期保值者來講,他願意看到的是基差縮小。

I、現貨價格和期貨價格均上升,但現貨價格的上升幅度大于期貨價格的上升幅度,基差擴大,從而使得加工商在現貨市場上因價格上升買入現貨蒙受的損失大于在期貨市場上因價格上升賣出期貨契約的獲利。

如果現貨市場和期貨市場的價格不是上升而是下降,加工商在現貨市場獲利,在期貨市場損失。但是隻要基差擴大,現貨市場的盈利不僅不能彌補期貨市場的損失,而且會出現凈虧損

II、 現貨價格和期貨價格均上升,但現貨價格的上升幅度小于期貨價格的上升幅度,基差縮小,從而使得加工商在現貨市場上因價格上升買入現貨蒙受的損失小于在期貨市場上因價格上升賣出期貨契約的獲利。

如果現貨市場和期貨市場的價格不是上升而是下降,加工商在現貨市場獲利,在期貨市場損失。但是隻要基差縮小,現貨市場的盈利不僅能彌補期貨市場的全部損失,而且會有凈盈利。

對于賣出套期保值者來講,他願意看到的是基差擴大。

I、 現貨價格和期貨價格均下降,但現貨價格的下降幅度大于期貨價格的下降幅度,基差縮小,從而使得經銷商在現貨市場上因價格下跌賣出現貨蒙受的損失大于在期貨市場上因價格下跌買入期貨契約的獲利。

如果現貨市場和期貨市場的價格不是下降而是上升,經銷商在現貨市場獲利,在期貨市場損失。但是隻要基差縮小,現貨市場的盈利隻能彌補期貨市場的部分損失,結果仍是凈損失

II、 現貨價格和期貨價格均下降,但現貨價格的下降幅度小于期貨價格的下降幅度,基差擴大,從而使得經銷商在現貨市場上因價格下跌賣出現貨蒙受的損失小于在期貨市場上因價格下跌買入期貨契約的獲利。

如果現貨價格和期貨價格不降反升,經銷商在現貨市場獲利,在期貨市場損失。但是隻要基差擴大,現貨市場的盈利不僅能彌補期貨市場的全部損失,而且仍有凈盈利。

期貨價格與現貨價格的變動趨勢是一致的,但兩種價格變動的時間和幅度是不完全一致的,也就是說,在某一時間,基差是不確定的,所以,套期保值者必須密切關註基差的變化。因此,套期保值並不是一勞永逸的事,基差的不利變化也會給保值者帶來風險。雖然,套期保值沒有提供完全的保險,但是,它的確回避了與商業相聯系的價格風險。套期保值基本上是風險的交換,即以價格波動風險交換基差波動風險。

期貨套期保值和平倉交易哪個更劃算

按照對套期保值的通俗理解,套期保值最終是在期貨市場平倉,用期貨上盈虧對沖現貨上的虧盈。但是,現實中有些套保商會選擇最終在期貨進行交割,這看似利用期貨市場進行現貨貿易,違背了期貨市場設立的初衷,那麽什麽情況下套保商會選擇交割而不是平倉呢?

套期保值就兩種模式:買期保值和賣期保值,買期保值為的是鎖定採購成本,賣期保值為的是鎖定銷售利潤。那麽我們就從低成本和高利潤上來看平倉和交割哪個更劃算。

設主腳0表示套保開始時,主腳1表示套保結束時,則有期現貨兩個時點四個價格: 、 、 、 ,其中 ≈ ,這是考慮到套保結束時,期貨契約接近交割期,基差趨近于零

買期套保

如果期貨平倉,那麽最後套保商會在現貨市場以現貨價格採購商品,但考慮期貨盈利,其原料成本=實際採購價-期貨市場盈利

如果期貨交割,那麽最後套保商將去交割倉庫接收現貨,考慮到期貨盈利和交割成本C,其原料成本=期貨交割價-期貨盈利+交割成本C

這樣看來,如果交割成本C大于套保結束時的基差 - ,買期套保不宜進行交割。這種情況是較常見的,因為此時基差理論上等于-C,也就是期現價差等于交割成本。當然,如果現貨市場貨源緊俏出現“買難”現象,那麽套保商就會願意支付交割成本C來滿足對現貨的實際需要。

賣期套保

這裏為了便于理解我們假設套保商以 價格採購的現貨

如果期貨平倉,那麽最後套保商會在現貨市場以現貨價格賣出商品,但考慮期貨盈利,其實際銷售利潤= 現貨實際銷售價格+期貨市場盈利

如果期貨交割,那麽最後套保商將組織貨源去註冊倉單,考慮到期貨盈利和交割成本C,其實際銷售利潤= 期貨交割價+期貨盈利-交割成本C

這樣看來,如果交割成本C大于套保結束時的期現價差 - ,賣期套保不宜進行交割,反之則意味著期現價差過大,存在期現套利空間,應當進行交割。

總結:從上面的討論中我們可以發現,買期保值交割是不劃算的;對于賣期保值而言,如果交割月出現期現套利的機會,可以進行交割,隻不過這種機會比較少見。當然實際上,不少買方交割為的是取得優質現貨,不少賣方交割則是做期現套利,圖的是貨款回收快,這些都是現貨經營的需要。

一、賣出股指期貨

二、買入股指期貨

如果投資者計畫在一段時期之後買入股票,但又預測股市會在近期上漲,即可以通過買入股指期貨契約鎖定股票未來的買入成本。

兩者區別

交易目的不同

套期保值是為了規避或轉移現貨價格漲跌帶來風險的一種方式,目的是為了鎖定利潤和控製風險;而投機者則是為了賺取風險利潤。

承受風險不同

套期保值者隻承擔基差變動帶來的風險,相對風險較小;而投機者需要承擔價格變動帶來的風險,相對風險較大。

操作方法不同

套保者的頭寸需要根據現貨頭寸來製定,套保頭寸與現貨頭寸操作方向相反,種類和數量相同或相似;而投機者則根據自己資金量、資金佔用率、心裏承受能力和對趨勢的判斷來進行交易。

企業做套期保值的風險和缺陷

風險

套期保值的風險最大風險是基差風險。基差是指現貨價格與期貨價格之間的價差。期貨價格與現貨價格的變動從方向上來說是基本一致的,但幅度並非一致,即基差的數值並不是恆定的。套期保值者參與期貨市場,是為了避免現貨市場價格變動較大的風險,而接受基差變動這一相對較小的風險。從上述經濟原理可以看出,套期保值是一種有意識的避險措施,目的在于減少現貨市場的價格風險。保值者通過期貨市場和現貨市場的反方向運作,形成兩個市場一盈一虧的結果,通過盈虧相抵,達到規避價格風險的目的。所以可以這樣說,套期保值相當于經營者在經營過程中涉及價格風險的保險,而基差風險是購買保險可能承擔的代價。

2、缺陷

1、一旦採取了套期保值策略,即失去了由于價格變動而可能得到的獲利機會。也就是說,在回避對己不利的價格風險的同時,也放棄了因價格變動可能出現的對己有利的機會。

2、必須支付交易成本,主要是交易傭金和銀行利息。    

註意事項

建立科學而有效的套保管理體系,是企業套保成功的重要保障。企業對套保的管理可以從組織結構設計、計畫體系、管理和評估以及動態風險監控四個方面落實。其中套保組織結構設計要取決于四大因素:

一是行業特點,風險敏感型行業(如大宗商品、金融)集中為好,風險適度行業(如家電、日化)有限集中為好;

二是公司規模,規模越大,越需要集中管控;

三是經營的品種,差異化較大組織結構宜分散,同質性較強則宜集中;四是管控基礎,集中需要專家和信息報告體系,分散則需要加強管控體系。

另外,對企業套保的績效考核辦法不一,也是企業尤其是國企很頭疼的事情。中期研究院院長王紅英建議,從期貨和現貨、過程和結果兩方面對套期保值績效進行考核。過程考核從製度合規、程式合規、執行效率三個方面進行評分,同時賦予相應的權重進行分數累計,對不同級別的考核分值進行相應的獎懲。結果考核則要根據企業考核的目標是逐筆對沖還是綜合考評區別對待。

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